财产份额出质 私募LP流动性大增

来源:新金融观察报  时间:2018-08-20 15:08  字号选择:

财产份额出质,对那些资金比较紧张的投资人非常利好,可降低流动性资金不足的风险。不过这种融资方式的定价较为复杂,因所持资产多为中长期项目且上市进程较慢,估值一般会出现较大折扣。

  

募资难、退出不易在私募基金行业一直存在,不幸的是,这种情况今年更加突出。部分私募基金公司不得不干脆放弃募资,甚至清盘退出。更多的私募基金则正绞尽脑汁:一方面努力挖掘好项目;另一方面想方设法吸引投资者。现在,有限合伙企业财产份额出质则是私募“笼络”投资者的又一筹码。


LP流动性松绑

  

近日,浙江有限合伙企业财产份额出质登记举措正式落地实施。由于私募基金普遍采取有限合伙企业形式,此举对私募基金影响十分明显,将对LP投资予以松绑,盘活已投沉淀资产,提升LP投资的流动性。

  

通常,私募基金投资周期为5到7年,理想的退出方式是持有股份直到目标公司未来上市,从中获得一定高额收益。但这个过程中,所投资金处于数年锁定期,加上许多项目处于难上市、难退出的尴尬境地,投资人的资金占用成本很高,无法撬动任何收益。而今,有限合伙企业财产份额允许出质,将对私募投资者形成更大吸引力。换句话说,投资者在持有投资份额的同时,能够质押财产份额,以获得银行等融资支持。

  

根据浙江方面的规定,有限合伙企业财产份额出质的登记机关为各级工商(市场监管)行政管理机关,且出质的份额允许转让。而早些时候,广州试点财产份额出质则是由广州股权交易中心负责办理财产份额出质登记及托管试点。

  

“有限合伙企业财产份额出质将大大缓解私募投资人的资金紧张问题,释放LP投资份额的流动性,进一步缓解严管背景下私募募资困难。”业内人士称,目前国家工商总局颁布的股权出质登记办法规定主要适用于有限责任公司及股份有限公司,不包括合伙企业。但有限合伙企业的数量越来越多,出质需求有增无减。

  

《浙江省有限合伙企业财产份额出质登记暂行办法》发布后,浙江萧山一家集团有限公司以所持有的有限合伙企业财产份额作为质押,成功融资8亿元,顺利完成首单业务。

  

“财产份额允许出质,对那些资金比较紧张的投资人非常利好,可降低流动性资金不足的风险。”浙江一位私募基金负责人称,这种融资方式的定价较为复杂,由于所持资产多为中长期项目且上市进程较慢,估值一般会出现较大折扣。

 

目前来看,有限合伙企业财产份额出质政策仅在浙江、广州、无锡等少数省市落地,并未全国推开。

  

从法律角度上看,现行法律并未禁止合伙人将其持有的合伙企业的财产份额质押,只是财产份额出质是否需要登记、由谁来登记一直没有明确。“之前接触过不少这样的客户,几乎所有的私募基金LP投资人都有这样的出质需求。”君泽君律师事务所合伙人余红征表示,《中华人民共和国物权法》《中华人民共和国担保法》均允许财产权利进行质押,而合伙企业的财产份额属于财产权利,且《中华人民共和国合伙企业法》也明文规定经合伙协议约定或经合伙人一致同意可以以合伙企业财产份额质押。但工商部门此前总以无先例为由拒绝办理质押登记手续。

  

盈利下滑

  

解决私募基金LP投资流动性只是私募领域的一个环节,但环环相扣之下却足以影响投资人对私募基金的积极性,波及整个私募基金盘的募资进展。

  

为了募资成功,私募管理人可谓费尽心力。业界称,私募管理人总是尽量缩短底层资产的期限,比如5+2期的变更为3+2+2的期限,通过发行多个基金的方式,曲线缩短资产期限。同时建立私募基金份额的转让市场,加快不同投资人之间的资产流动。

  

LP资产份额出质后,私募基金投资人庞大的存量资产得以激活,但也有业内人士担心,所盘活腾出的资金几经投资转手,变身各类信托、资管、银行理财等产品,可能产生新的通道业务,这些触及资管新规红线的潜在风险仍需警惕。

  

统计数据显示,今年上半年,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人23903 家,已备案私募基金 73854 只,管理基金规模12.60 万亿元,从业人数24万人。然而,私募行业的快速发展也带来许多问题,违法违规案件频发。

  

从数据上看,已有161家私募基金失联,且股权类、创业基金类私募占比超七成,其中不乏亏损破产、卷款跑路的企业。前不久爆发的阜兴集团事件背后便有4家私募基金管理公司因实际控制人失联而经营中断,上百只私募基金产品受到冲击,业界预估资金黑洞可能超过300亿元。

  

随着去杠杆、打破刚兑等金融监管趋严,银行作为LP受到限制,私募股权投资的资金端十分紧张。今年上半年,私募基金市场募资大幅收缩。清科研究中心股权投资数据显示,2018年上半年中国PE市场共有1021支私募股权投资基金完成募集,同比下降8.8%,尤其二季度募集基金数同比下降42.4%,募资受阻;退出方面,今年上半年共593笔退出,同比下降35.8%。


目前来看,除了部分头部企业项目,大部分私募基金公司都面临募资难题,以至于一些公司主动放弃发行新产品,部分甚至已经转行做供应链金融、新能源投资、区块链等。前述浙江一家私募基金负责人表示,今年私募基金的盈利水平明显下降,以前年化收益率能到百分之三四十,而今普遍只有10%左右的收益。业界称,今年下半年私募股权机构将面临一定“生存压力”,募资和退出任务更加紧迫。

关键词:私募 LP 
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