宜信：左手普惠屠龙刀 右手财富管理倚天剑 能否大杀四方？
【激荡20年：中国LP巡礼】
宜信公司创始人、CEO唐宁
左手持有普惠金融的屠龙刀，右手则是财富管理的倚天剑。作为宜信两条业务主线，刀剑合璧，不仅催发宜信体量剧增，还在P2P行业受监管最严格的时候，多了一方避雨亭。
作者丨阿布
来源丨水母研究（FoF-Research）
核心导读：
1.宜信公司的发迹与长成
2.宜信大力发展母基金的其中要诀
3.从P2P到财富管理 宜信转身的逻辑与思考
今年4月，北京温度刚刚回升，三千公里外的三亚已是盛夏。为了筹备尊享年会，宜信财大气粗的包下了刚开业不久的七星酒店，三天会期食宿外，还邀请了美国前国务卿罗伯特·佐利克、前NASA宇航员为其站台演讲。
高端、可信任是宜信近些年来想要向外部传输的形象。打开宜信官网，尽是各大奖项的LOGO。从整体策略的方向上，近两年以来，宜信开始加大在品牌的打造上。
事实上，从P2P起家，转型到普惠金融，再拓展至财富管理。高净值人群始终是宜信生态链条中最重要的一环。抓住他们的眼球，获得这部分人的信任，宜信就赢了一半。
国际上有多种类型的财富管理，一种只做资管，即只做GP的形式；另外一种则像花旗银行私人银行，以财富管理为主，资管和财富管理作为两个业务并行、结合。宜信正在探索适合的“中国模式”。有业内人士指出，中国财富管理行业集中在三个话题上：对监管合规的焦虑；对财富端人才的渴求；对规模扩张的憧憬。
中国财富管理行业快速发展的同时，多方因素导致的焦虑和渴求，让整个行业处在倒三角的不稳定中。
宜信作为其中的一个范本，正在思考中国财富管理之路的走向。如何抚平焦虑，获得更多信任，是宜信正在解锁的关卡。从策略看，财富管理出发的宜信正在加大对母基金业务的布局。宜信财富理财产品总经理侯琳认为，“母基金对于眼下的中国高净值个人投资者而言是唯一正确的资产配置途径。”
2006年，宜信从P2P业务起跑，快速量变后转身财富管理，并不断在边界上进行扩张。目前，宜信财富累计帮客户管理资产数千亿元人民币，在管资产逾千亿元人民币。
唐宁坦言，在过去12年发展历史中，他抓住了三个重要风口和机遇。第一个机遇就是2006年，抓住了信用体系不健全的机遇，做起了P2P业务。
第二个是在2011年抓住了移动互联的机会做普惠金融，和亚马逊、Paypal合作，帮助中国小商家获取资金把货卖到国外去。
第三个就是财富管理的机会，宜信从卖产品转型到以资产配置为核心的财富管理。
脱敏“P2P”转身财富管理
唐宁在对大趋势的把控上很有一把刷子。他先后下注互联网信贷和财富管理业务，并在监管趋严的前夜，顺利带领宜信躲过了多次监管风暴。十年前是P2P到普惠金融的转身，在之后是财富管理到母基金的渐变。
2015年，宜信旗下宜人贷登陆纽交所成为中国金融科技第一股，今年年会上，唐宁宣布宜信集团的整体上市也已提上日程。网贷、股权、母基金、二手份额...战略手段的谋变，让宜信在短时间内快速成长。
宜信最为人熟知的是他在信贷业务上的成功。
1997年，年轻的唐宁去孟加拉国考察和学习“穷人银行”——格莱珉银行。格莱珉银行由尤努斯教授创立，后者因此获得2006年诺贝尔和平奖。尤努斯认为，贷款是人们摆脱贫困的方法之一。格莱珉模式颠覆了银行业几百年的法典，借贷给无抵押担保的贫困者，提供小额短期贷款。
这种思路不仅成为中国不少网贷平台的灵感来源，还深深地刻入唐宁的脑子里。在回到中国创立宜人贷之后的数十年中，唐宁将普惠金融定义为：“把手弄脏”“弯下腰来”“趴在地上”。这种去精英化的模式，也是宜人贷成功的一个秘诀。2009年，唐宁还打造了针对农村女性的宜农贷，也是“穷人银行”理念的一种延续。
事实上，除了已经登陆纽交所的宜人贷，宜信旗下还有3个P2P平台，分别是宜信惠民、投米网、指旺理财。
宜信旗下P2P平台业务分析
众所周知，中国是P2P市场的“后起之秀”但却是运转速度最快的玩家。从2007年首家成立的拍拍贷，到2015年国内P2P赴美第一股的宜人贷，以及2017年下半年国内金融科技掀起的上市潮：趣店、拍拍贷、和信贷、简普科技、乐信⋯⋯大批互金平台群起而效之。直到2018年6月份爆雷之前，P2P在中国发展近乎“野蛮生长”，丝毫没有减速刹车的迹象。有资料显示，目前中国的P2P平台有1400多家，从数量上看仍然是全球第一。
2015年P2P发生了很多影响行业的大事，其中影响最大无疑就是E租宝的倒下。E租宝是当时行业里成交量最大的平台，而且品牌知名度很高。同年，网贷行业历史累计成交量突破了万亿元大关，网贷行业发展也进入了一个新阶段。年底，银监会等多部委共同发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》(征求意见稿)，所有人都意识到：P2P行业的监管马上就要来了。
整个行业下滑时，没人能独善其身。唐宁也明白不能将所有鸡蛋放在同一个篮子中。在P2P监管收紧前夜，宜信开始布局普惠金融，并大力拓展财富管理业务。
至今为止，宜信左手持有普惠金融的屠龙刀，而右手则是财富管理的倚天剑。作为宜信两条业务主线，刀剑合璧，不仅催发宜信体量剧增，还在P2P行业受监管最严格的时候，多了一方避雨亭。
在宜人贷顺利登陆资本市场后，唐宁开始对外卖力宣传宜信的财富管理属性。
2016年的一次峰会上，唐宁表示：“今天宜信已经远远不是P2P，我们还擅长私募股权、风险投资、对冲基金、保险、房地产置业与房地产金融投资基金等多个资产类别。宜信已经是面向大众富裕阶层的财富管理机构。”
唐宁在大力为宜信“脱敏”。
其实，这已经不是唐宁第一次在公开场合强调宜信不只做P2P。2015年8月在宜信举办的另一场私募股权峰会论坛上，唐宁指出：“随着大资管时代的到来，中国财富管理行业将从以产品为中心的强销售逻辑转变为以客户为中心的资产配置逻辑，革命性的理念突破将成为互联网金融下一阶段的分水岭。”
寻找低风险长期“饭票”
此前，一位宜信财富某销售部员工曾对媒体透露，在他作为宜信财富推销员职业生涯的4年半时间里，亲历了P2P固定收益类理财产品由多到少的明显变化。2012年，给客户推荐的P2P理财还占自己推销产品总数的80%以上，而从2014年开始出现明显下滑，截至2015年年末，P2P只占总产品的20%—30%左右。剩下产品则被对冲基金、保险等其他资产类别取代。
唐宁敏锐地感受到这种变化，并在几年前开始布局其他业务。
根据宜信平台官网显示，宜信早在2011年便分别注册成立了宜信博诚保险销售服务(北京)有限公司与宜信普泽投资顾问(北京)有限公司(基金代销公司)。业务领域涉及代理人身保险、财产保险以及设立基金产品部、风险与合规部、互联网部从事独立基金销售。
不仅如此，2015年，宜信开始触及母基金业务，并陆续推出房地产机会型母基金、收益型母基金两大系列股权投资母基金。
这种思路的转变除了宜信财富业务内在的求变，还来自焦灼的外部市场竞争。2010年，诺亚财富在纽约证券交易所挂牌交易后，成为独立财富管理机构的标杆。第二年恒天财富、新湖财富和大唐财富相继成立。以新湖财富为例，成立至今累计资产管理规模已经超过6500亿。相比之下，宜信想要获更快速量变，需要更凶猛的招数。
对于未来10年的市场变化，唐宁的看法是：从固定收益到权益类；从短期投资到长期投资；从中国到全球；从产品投资到资产配置；从一代创富到二代创富。针对种种变化，唐宁的选择是，布局母基金。
宜信财富理财产品总经理侯琳表示：“我们通过母基金的形式做很好的一些分散，甚至是通过一些科技的方式客户就可以用相对较低的金额参与到一个非常多元分散的优秀的母基金投资组合当中去。”
事实上，对于财富管理公司来讲，如果有更好的产品就可以做得更好，因为存量风险都已经通过债券、公募基金和跑路的公司部分释放了。侯琳认为，母基金对于眼下的中国高净值个人投资者而言是唯一正确的资产配置途径。
“母基金对于高净值个人而言，最大的作用就是帮他们选出最好的GP并搭建更科学合理的投资组合，这个价值在中国会一直存在。私募股权投资涵盖众多高成长赛道，在各个细分领域哪个GP的表现最好并有持续可能的，并不是每个客户都能鉴别的。”
母基金由于科学的分散配置，并不会因为某一个系统性的巨大波动而严重影响收益，对于客户而言，母基金降低风险的效果远大于追求更高收益的效果，但它也能够让客户的收益达到超越平均的中上水平的回报。
在总结2017年经济形式时，宜信财富资产配置策略研究负责人李琳博士曾指出，“由于波动性提升，股债估值高，更加显得另类资产更有吸引力，传统资本市场的风险提高的时候，另类资产和传统资产之间的相关性是比较低的，所以做资产配置组合的时候，引入了相关性低的资产的时候，往往会提高回报的稳定性。包括私募股权、房地产在内的另类资产。”
如何连续、大量捕捉到境内和境外的行业独角兽，同时减少私募股权投资的风险，真正从高成长企业的发展中获得收益？显然，母基金仍是投资者参与其中的最好方式。
唐宁的总体逻辑可窥一斑，一方面，用母基金的方式超配另类资产为个人投资者资产进行更多元化配置，另一方面，为财富管理业务找到低风险的长期收益“饭票”。
决战母基金
“长期饭票”的成绩是显著的。
仅2018年半年多时间，宜信财富私募股权母基金间接投资的项目中就迎来了企业上市等13个重大利好。
在过去4年的投资当中，宜信财富私募股权母基金间接投资企业中，已经有超过100家的上市和新三板挂牌企业，超过40家的独角兽企业。其中包括25家左右中国境内独角兽，15家左右海外独角兽。
根据宜信官方数据，截至今年4月，宜信财富私募股权投资母基金管理超过200亿人民币的私募股权类资产，国内外累计投资200多家基金，覆盖超过4000家企业。这4000多家企业当中，包括3000多家国内企业和1000多家以美元形式投资的企业。
同时据基金业协会的统计数据显示，截止2018年2月底，全国私募基金的管理资产量约超过12万亿，宜信财富私募股权母基金管理境内资金总额占全国私募基金在管资产量的0.15%左右，就获得了全国超过1/4(注：德勤报告统计中国独角兽是98家，全球252家)的独角兽企业。从投资额角度来看，数据显示（2014年4376亿，2015年5254亿，2016年7449亿，2017年1.2万亿），过去四年来累计投资总额近3万亿，而宜信财富用0.6%的投资总额就创造了25+家境内独角兽的成绩单。
谈到宜信母基金，不得不提宜信与IDG的深厚友谊。2003年开始，唐宁就与IDG资本合作投资了多家早期创业公司，包括达内科技、亿美软通。2010年IDG就风投了宜信。2011年，IDG资本更是成为了宜信的早期战略投资者。
2015年开始，宜信财富私募股权母基金陆续投资于IDG资本各策略下的多支旗舰型、代表性私募股权基金。去年4月，宜信财富独家携手IDG资本，联合发起宜信财富-IDG资本天使投资母基金，规模5亿人民币。
同年，宜信财富私募股权母基金高峰论坛上，宜信财富与IDG资本正式宣布开启全面战略合作。值得一提的是，唐宁宣布宜信财富在投客户子女将有机会获得IDG资本2018暑期实习机会。
唐宁曾经用一篇文章回忆了他与IDG资本几位大佬曾经的故事，并称与IDG合作从没有亏过。而IDG资本全球董事长熊晓鸽更是在微博上深情满满地回应了唐宁。
一年以来，为了母基金的募集，唐宁带着他的投资团队跑了五六十场路演。侯勇是母基金行业从业者，他向《融资中国》透露，“因为母基金这个业务，宜信确实打出了自己的品牌，拢了不少GP资源。”侯勇表示，“其实歌斐那种母基金都在跑募资，这两家都在做二手份额。”
目前，宜信财富在人民币和美元都有二手份额的母基金。美元方面，海外二手份额市场比较成熟，而国内由于私募股权类投资尚属新兴事物，二手基金份额市场存量不够大，因此二手份额市场还有非常广阔的发展空间。
这也许是唐宁的下一个机会。
尾声
信贷业务为唐宁创造了大笔的财富。当年33岁的唐宁在资本上的长袖善舞，为宜信创造了一个美丽的开局。在这之后，唐宁也凸显了对“鸡蛋分装”上的天赋。今年年初开始，暴雷的平台数量激增，不完全统计，2018年1—8月，共有930家P2P平台暴雷。宜信的业务重心分散，恰好避开了这样集中的雷区。
此前，唐宁对媒体表示，在金融科技领域的布局，宜信主要是通过内部孵化运营加上外部投资。过去12年，宜信在支付、网贷、众筹、机器人投顾、智能保险、区块链等前沿领域都有实践落地。
“普惠金融+财富管理”的重点打捞，加之前沿科技的遍地布局，正是宜信当前能够抵御风险的对冲之策。
几个月前，有媒体在采访时向唐宁提问：“公司在今天这个体量还有可能会死吗？”
唐宁回答说：“任何一家企业的负责人和团队都要有极强的危机感，只有偏执狂才能生存。作为金融相关的工作，更加需要审慎意识，宜信的风险意识和危机意识是特别强的，对客户的防风险教育也是一脉相承的。”
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