2019年，死亡名单上的数字仍在增加。下一个倒下的，会是康得新吗？
文 | 角马能源 严凯
1月22日，位于北京望京诚盈中心7号楼的康得新大楼戒备森严。当天上午，约四十位债权人从全国各地赶到北京，来这里参加债权人会议。
债权人持有的“18康得新SCP001”超短期融资券，本应在今年1月15日兑付。
对于这些债权人而言，这个年关难过。
尽管康得新（002450.SZ）董事长钟玉表示，将会在3月31日之前偿还债务，并承诺提供个人连带责任担保，但康得新目前的乱局仍令人担忧。
短短数月，这家有着“中国的3M”之称的新材料巨头屡遭重创：债务违约、董事长传闻失联、被证监会立案调查、被ST。
自2010年上市以来，在钟玉的带领下，康得新在新材料领域异军突起。
该公司八年间成长为A股赫赫有名的“白马股”，市值最高超千亿元。四年前，钟玉更是豪言，康得新市值将会达到3000亿元。
但过去两个月，这家曾备受资本追捧的明星公司急速坠落，市值缩水60%。
过去一年多，康得新股价从最高的26元，跌至1月23日的5.73元，市值蒸发逾800亿元。
康得新的困境是中国民营企业过去一年境遇的一个缩影。对陷入泥潭的实体民企而言，2018年的冬天异常寒冷。
由于宏观经济环境恶化，监管层加速“去杠杆”，银行抽贷，金融机构不再输血，这一系列“组合拳”导致能源企业陷入前所未有的危机，百亿帝国亦在瞬间崩塌。
这一年，晨曦集团、大海集团等行业巨头已轰然倒下；宝塔石化、永泰能源、阳光凯迪等公司仍在苦苦挣扎。
2019年，死亡名单上的数字仍在增加。下一个倒下的，会是康得新吗？
危机四伏
在债权人会议上，钟玉承诺对债券追加个人连带担保，可通过应收账款、银行支持、引进战投等方式，逐步偿还债务。
但对这位康得新“一把手”的承诺，部分债权人表示怀疑。
对现年69岁的钟玉来说，过去三个月或许是他从商生涯中最黑暗的日子。
创业初期，他曾给自己定下一个原则：“别人做的我不做，别人做得好的我更不做，我做的是别人所没有的，我做的就不让别人追上。”
20年来，在预涂膜、光学膜、碳纤维等新材料领域，这家成立于2001年的新材料巨头曾多次突围成功。康得新不仅让国内顶级专家侧目，更打破外资公司在这些领域长达数十年的垄断。
作为中关村第一批创业者，这位特种兵出身的企业家有着坚忍的意志力。
但让他未曾想到的是，在将康得新打造成新材料领域的巨擘之后，该公司依然逃脱不了债务黑洞。
和其他陷入困境的民企一样，导致康得新陷入泥潭的亦是债务违约。
1月15日，康得新发布公告称，因流动资金紧张，2018年度第一期、第二期超短期融资券的到期兑付存在不确定性，公司正在加速回款进行资金安排，计划近期予以兑付。
其中，2018年度第一期债券正是“18康得新SCP001”，总额为10亿元，发行期限为270天。当晚，康得新未能按期足额偿付本息。
六天后，另一支名为“18康得新SCP002”的债券亦未按期偿付本息，构成实质违约。该债券发行总额为5亿元。
事后，康得新的解释是，去年四季度以来，受宏观金融环境及销售回款缓慢等诸多因素影响，该公司的资金周转出现暂时性困难。
但这个理由无法令人信服。
2018年三季度报显示，截至去年9月30日，康得新账面期末货币资金约150亿元，现金余额达143.13亿元。除了账面资金，该公司账面上还有超过42亿元的可出售金融资产。
拥有百亿现金，却无法兑付15亿元到期债券，康得新的举动令人生疑。这个谜团在1月21日得以揭开：资金被大股东占用。
有机构人士现场质问钟玉，占用资金是否达到100亿元。钟玉的回答是，没有到100亿元，具体金额等证监局核查意见为准。
早在去年6月，康得新的危机已经开始显现。6月1日，康得新股价遭遇闪崩，随后紧急停牌。
停牌期间，去年10月29日，因未披露股东间的一致行动关系，康得新、康得集团、实际控制人钟玉及中泰创赢、中泰创展涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。
这导致康得新在去年11月6日复牌后，连续三个跌停。截至1月23日，短短两个多月，这支“白马股”遭遇抛售，市值从复牌时的500多亿元，跌至仅202亿元。
进入2019年，康得新的债务危机仍在发酵。
1月4日，中国裁判文书网发布的一份民事裁定书显示，北京市第一中级人民法院于2018年12月7日裁定认为，即日起查封、扣押或冻结被申请人康得新、张家港康得新、康得集团、钟玉价值约7564万元的财产。
两天前，一则公告将这家新材料巨头向深渊再推一把。
1月21日，康得新公告称，该公司22个银行账户被冻结，其中5个属于主要账号。同时，不排除后续公司其他账号或资产被冻结的情况发生。
次日，康得新停牌。又次日，“康得新”变成“ST康得新”。
扩张之祸
面对当前的困局，钟玉或许会想起4年前的豪言。2015年中，他曾放言，未来三年，康得新市值要到3000亿。
彼时，康得新的市值约为500亿元。在当时A股市场中，AB股市值在3000亿元以上的仅有中国人寿、中国平安和中国中车等9家公司。
在他的规划中，这一目标的实现有赖于康得新未来的三大布局：3D智能显示、新能源电动车以及新材料业务。
如今，三年期已过，康得新深陷债务危机，市值仅剩200亿元。这位中关村狂人当年的豪言壮语，成为持有康得新股票的34只公募基金眼中的地雷。
康得新的债务黑洞仍在扩大。倘若两个月后未能兑现兑付承诺，这家新材料巨头或将彻底失去资本市场的信任。
在钟玉发出3000亿豪言之后，康得新犹如一台装上强劲马达的机器，夺路狂奔。
截至目前，康得新拥有三大主营业务，六大生产基地，全球布局九大研发中心，拥有100多个细分类别，超过1000多种产品，主要客户超过1600家。
它的客户群包括奔驰、宝马、苹果、三星、茅台、五粮液、GUCCI、CHANEL等知名公司。
凭借在高分子材料领域的竞争实力，康得新被称为“中国的3M”。
3M公司成立于1902年，距今117年，总部位于美国明尼苏达州。
这家全球多元化科技企业以勇于创新、产品繁多著称，覆盖各行各业。在去年的《财富》世界500强排名中，3M位列第376位。
对于康得新，钟玉对标的公司之一正是3M。此前，在预涂膜、隔热膜等细分领域，康得新成功击败包括3M在内的外资新材料巨头，实现进口替代。
去年2月，康得新还将触角伸向海外，发起对美国先进材料企业Boyd Corporation（宝德）100%股权的收购，价格为22亿美元，约合人民币150亿元。
资料显示，宝德是一家热管理和环境密封解决方案领域的设计和制造商，提供精密橡胶、塑料、金属、柔性环境密封和能源管理解决方案。
该公司的客户分布在电子工业、移动计算、医疗技术、运输、航空航天和其他B2B以及消费关键型行业，在全球拥有26个生产基地。
但7个月后，由于中美贸易摩擦，收购项目在美国审批的困难程度加大，康得新宣布终止收购宝德。
在宣布终止收购的前一天，宝德母公司Genstar Capital宣布已完成将宝德出售给高盛旗下一家公司。
目前，康得新重点布局的领域是碳纤维市场和3D裸眼显示领域。有券商甚至认为，在这两个领域的率先布局，未来有望再造一个“康得新”。
但碳纤维犹如一个吸金黑洞，“白马股”康得新因此被拉下神坛。
钟玉决定布局碳纤维市场是在2013年。
当年，作为康得新控股股东，康得集团决定入股中安信科技。后者成立于2011年，其主营业务是研发、生产和销售工业及民用碳纤维。
起初，康得集团在碳纤维领域的布局，康得新置身事外。直到2017年，钟玉决定让康得新参与到碳纤维业务布局中。
当年10月18日，由康得集团、康得新、荣成国资三家一起投资了康得碳谷，三家公司的出资分别是90亿元、20亿元和20亿元。
康得碳谷项目预计总投资500亿元。这个未来全球最大的高性能碳纤维生产基地，计划于2023年建成，年产能为6.6万吨。
不过，康得集团的募资并不顺利。
去年5月18日，康得新在回复深交所问询函中称其20亿增资款已到位，荣成市国有资本运营有限公司出资的20亿元也已到位，唯独大股东康得集团的90亿元仅到位2亿。
此次风波让外界对康得集团的资金实力产生疑虑。
去年5月，康得新在《关于深交所问询函回复的公告》中披露，康得集团总资产为175.58亿，净资产25.37，利润总额仅为1.08亿，对应资产负债率高达85.56%。
但此时，康得碳谷项目“一期工程已经开工建设，核心设备合同已签订完毕”，康得集团骑虎难下。
有券商人士分析称，迫于无奈，钟玉决定先从现金流充沛的上市公司康得新“借用”资金。
但大股东占用资金的违规做法，被监管机构盯上。
在1月22日的债权人会议上，钟玉首次承认，上市公司和集团的资金确实存在混用情况。
而大股东对上市公司资金的占用，除了股票质押补仓，主要用于投资的正是碳纤维项目。
来源 | 角马能源