7月8日晚间，上交所发布消息，依法终止对木瓜移动的科创板发行上市审核，科创板股票发行上市审核系统显示，木瓜移动的审核状态变为"终止"，这是科创板首家终止审核的企业。
公开数据显示，上交所于2019年3月29日受理木瓜移动科创板发行上市申请。6月28日，经过两轮审核问询和回复，上交所审核中心召开审核会议，对公司发行上市申请形成审核报告，拟提交上市委员会审议，并发函要求发行人和保荐人提交招股说明书上会稿。7月4日，公司及保荐人提交了撤回发行上市申请。
从木瓜移动提交科创板上市申请后，一直备受关注。事实上，此前，木瓜移动被质疑"大数据公司靠代理业务撑起营收。"
其申请受理后，上交所曾对木瓜移动展开了问询，提出了69个问题，希望木瓜移动准确披露发行人核心技术在向客户提供海外营销服务时所发挥的作用。
2016年，木瓜移动挂牌新三板，5个月后又火速终止挂牌。此番撤销申请，让木瓜移动的上市之路看上去更加曲折。业务模式存疑、信息披露准确性有待核实成为木瓜上岸前需经过最艰难的险滩。
曾被质疑"大数据公司靠代理业务撑起营收"
官网显示，木瓜移动是一家专注于大数据技术研发的科技型公司，为互娱、跨境电商、应用、工具等各类行业提供大数据技术平台，帮助企业开拓海外市场。旨在解决在全球范围内进行大规模营销活动中遇到的网络延迟、高并发计算、海量数据分析和计算等各种世界性难题。目前，木瓜移动综合营销服务网络已覆盖北美、东南亚、南亚、中东、东欧等国家和地区。
招股书显示，2018年、2017年和2016年，木瓜移动的营收分别为43.3亿元、22.8亿元、5.65亿元，净利润分别为9531.84万元、6630.77万元和4264.63万元。主营业务主要为利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为国内企业提供海外营销服务，业务类型包括搜索展示类、效果类和企业类，其中搜索展示类流量在2018年和2016年贡献超过90%的营收。事实上，在此之前，木瓜移动备受质疑的首要原因就是“大数据公司靠代理业务撑起营收 ”。
"大数据"是招股书中木瓜移动屡次强调的关键词。但是，从其营收可发现，其业务类型中搜索展示类流量占据主要营收。2016年，《木瓜移动新三板的公开转让说明书》里，主营业务描述与招股书并不一样。
当年的公开转让说明书中，木瓜移动主营业务为移动数字营销和游戏开发运营。虽然在介绍主营业务时也有提及"大数据"技术，但当时仅将其视作为工具类的技术手段。
可以合理怀疑的是，木瓜移动希望将业务描述为大数据，以贴近科创板扶持上市企业类型，以此得到科创板认可。而在上交所问询中，也提到了"上交所关注发行人行业定位及归类的准确性。"
另外，木瓜移动在审核问询回复中，披露了公司2018年向Facebook的采购金额占Facebook亚洲收入的21%。而这一数据与Facebook在纳斯达克交易所公开披露数据测算的结果不一致。
曾获4轮融资 4家机构入局
根据天眼查信息显示，木瓜移动共获4轮融资，涉4 家投资机构。
2010年，木瓜移动获得DCM中国投资的400万美金A轮融资，不足5个月之后，DCM再次下注其B轮融资，该轮融资金额为1800万美元。
五年后，正和岛投资、清控银杏对其进行投资，2017年，汉富资本入局。
汉富资本公号显示，木瓜移动客户主要分为三大类型：一是以百度、360、畅游等为代表的大型国内互联网企业;二是类似UC Mobile、今日头条等创业型、中小型企业;三是海外知名企业。
汉富资本对其进行投资时，曾表示，"木瓜移动拥有Facebook和Google全牌照的广告技术公司。受全球移动广告营销行业的快速增长以及Facebook、Google等头部流量顶级分销商牌照的积极影响，预计未来经营业绩将迎来较大提升。"
由此可见，木瓜移动所拥有的Facebook和Google全牌照以及全球移动广告营销行业的快速增长，是木瓜移动最关键的"卖点"。
2015年木瓜移动开始拆除拟赴美上市的VIE架构，计划回国内上市。VIE即可变利益实体，也称为"协议控制"，其本质是境内主体为实现在境外上市采取的一种方式。拆掉VIE架构的一年后，木瓜移动火速挂牌新三板，证券代码为837493。然而，挂牌5个月后，木瓜移动又火速终止挂牌。2016年10月9日，木瓜移动发布公告称，因公司经营和发展战略调整，公司拟申请在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。
两轮审核 曾遭上交所69问
上交所消息显示，前期审核中，上交所审核中心先后于2019年4月11日、6月4日出具第一、二轮审核问询函，于2019年5月22日、6月19日收到木瓜移动及其中介机构提交的第一、二轮问询回复。
两轮审核问询，重点关注了以下事项：
一是发行人核心技术先进性和主要依靠核心技术开展生产经营的情况。
木瓜移动目前拥有1项美国专利、无国内专利，报告期内研发投入占比分别为4.94%、1.20%及0.71%，各期综合毛利率分别为20.31%、6.24%及4.38%。上交所问询要求发行人说明具有什么样的核心技术，该等技术是否是行业内开展业务通用的基础性技术，相关技术在向客户提供海外营销服务时所发挥的作用;要求发行人结合报告期毛利率变动趋势、研发投入情况、同行业可比公司技术水平等进一步披露公司核心技术是否具有先进性、能否有效转化为经营成果。
二是发行人的业务实质与业务模式。
木瓜移动招股说明书将其定位为一家依靠自主研发技术进行大数据处理分析的公司，主要利用全球大数据资源和大数据处理分析技术提供海外营销服务。上交所关注发行人行业定位及归类的准确性，要求发行人结合相关部门出具的产业分类目录及指南、公司具体从事的经营活动内容、大数据的来源及获取、技术的应用场景、发行人从事的业务与大数据之间的关系、主营业务与可比公司的相似度等因素，充分说明和披露公司行业定位是否准确。
三是发行人是否充分披露对其持续经营能力可能产生重大影响的风险因素。
2018年，木瓜移动向Facebook采购额占全年采购额的91.99%，相关收入亦主要依赖Facebook渠道实现，而其采购占Facebook亚洲收入和广告总收入的比重较低，相关合同条款对其业务的可持续性亦存在不利影响，公司未在申报稿招股说明书显要位置充分揭示上述情况对公司持续经营能力的不利影响。
四是相关重要信息披露的充分性、一致性、可理解性。
木瓜移动此前在新三板挂牌披露的主营业务包括游戏业务，2016年度游戏业务毛利占比仍超过30%，但未在招股说明书申报稿中明确披露，并表示报告期内公司主营业务未发生重大变化;在问询回复中，披露发行人2018年向Facebook的采购金额占Facebook亚洲收入的21%，与根据Facebook在纳斯达克交易所公开披露数据测算的结果不一致等。