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头部100家机构LP资金来源是……谁是中国资本之王?

来源:常垒资本    作者:冯斯基   时间:2019-08-13 09:46  字号选择:

在打通了民企上市的通路之后,间接创造了一个真正意义上的人民币VC/PE市场(二级市场人喜欢称VC/PE是一级;我们就是VC/PE股权投资)。

新资本市场的诞生:股市和股权


1988年12月,在西直门酒店会议中心,一个决定中国股市未来框架的会议在此召开了。


讨论在紧紧围绕如何改善国有企业的经营表现展开,报告中提出展开股份制的前提条件:


1、避免私有化。


2、防止国有资产流失。


3、确保国有制经济的基础地位。


开设上海证券交易所的决定是在1990年6月做出的,同年年底就投入运营了,但是国内还在就80年代的改革到底是“姓资还是姓社”的问题进行争论。


从资本配置来说,当时不需要这样一个市场。


那个时候,国有大型企业主要的融资渠道已经可以从银行贷款,更多的考量是如何将中国的国有企业改革践行下去。 


那么,股市到底给中国带来了什么? 


在股市之前,中国资本的提供者,要么就是中央财政以及地方财政,要么就是银行的债券和贷款。


在中国股市成立之后,第一个真正意义的国家资本市场成立了,也给企业带来了直接融资的新渠道(开始主要是解决国企融资)。


更重要的是,全新引进的二级市场概念和金融技术,在中国可以更多的改造国有企业,形成真正有战斗力的国家队(庙堂为国企真是操碎了心)。 


股市,也给民营企业做大做强,也提供了平台机会。


 自1992年第一家民营企业深交所上市,到今天,中国A股总上市公司的民营公司超过了2200家。


在打通了民企上市的通路之后,间接创造了一个真正意义上的人民币VC/PE市场(二级市场人喜欢称VC/PE是一级;我们就是VC/PE股权投资)。


有了二级的股市,才有一级的退出。


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成思危


1998年,全国政协九届一次会议上,“中国风险投资之父”成思危代表民建中央提交了《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》,这就是后来被认为引发了一场高科技产业新高潮的一号提案。


风险投资由此在中国真正进入了一个高速发展时期。


1999年,阚治东创立深圳市创新科技投资有限公司(深创投),并担任总裁。


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阚治东    '


深创投在阚治东的掌舵下迎来第一个“黄金时期”。


美元方面那时候主要是两种团队,一种是国外知名公司、机构开始组建自己的中国区团队,比如,邝子平所代表的英特尔投资、徐新所代表的霸菱投资(后面创立今日,投了京东)。


另一方面,改革开放后,最早嗅到内地机会的香港、台湾投资机构开始抢占内地市场,这其中最具代表性的莫过于宏碁投资的陈友忠。


后面港资、台资就没规模的发展起来。


美元开始进来的时候,尤以熊晓鸽带领的IDG为代表,在美国互联网泡沫后,IDG开始中国物色那些相对美国估值的“物美价廉”的互联网公司。


成功的把握住机会投资了百度、携程网等后来的知名互联网项目。


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熊晓鸽


在2008年之前,美元基金是市场的主导者,占投资的70%以上,有时甚至占到90%,2年后人民币基金已经成为创投市场的主要力量,但做得好的创投还是美元基金居多。


2005年沈南鹏入主红杉中国,更是创造了的中外结合一线双币基金。


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沈南鹏


2010年之后,不少美元基金开始发展双币募资策略。


换句话来说,人民币资本的力量开始显示出来了。


为什么2010年开始人民币资本开始逐渐追赶上来,这就有两个重要的里程碑事件。(我党要么不做,要做起来就可以晒出超强的肌肉): 


险资开闸:2010年,中国私募股权投资市场合格机构投资人正迅猛扩容。


2010年8月初,保监会下发《保险资金运用管理暂行办法》,9月颁布《保险资金投资股权暂行办法》,放开了保险资金从事股权投资政策限制。


截止至2010年8月,我国保险公司资产总额达4.75万亿元,按照规定,总资产的3%可用于股权投资,其规模约超过2千亿元。


社保再下注:继2008年经批准投资鼎晖、弘毅投资之后,2010年社保基金再度投资中信产业投资基金、IDG、联想投资及弘毅投资,进一步加大了在股权投资领域的投资配比。


虽然后来社保基金对于股权投资一度陷入了停滞状态,但是通过IDG投资的暴风影音在A股上市,2010年期间的投资可谓回报大大超出预期。


下面我们也来扒一扒人民币的财神。


中国资本,到底谁是主角? 


无可匹敌的红色资本


在企名片的产品帮助下,我拉出了中国最大的100家VC/PE,投资标的的金额很难查询,但是数量却是明确的。


咱们就搞个数量大于质量的分析。


选了100家投资项目最多的股权基金,这些都是我的同行们,只不过他们都很大很大,我们还是很小很初创。


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VC、PE管理规模的头部基金


在这100家中我又向上游出资方去摸了摸,找了138家重合最多的人民币出资财神。这些是给我们这样VC/PE出钱的机构。


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高度重合的LP


结果就是:


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在我们这个行业,头部机构中重合LP出资方中,只有市场化母基金(也有党出资的部分)17%+民营7%是真正属于民资,其他都是来自于各种国有经济体以及政府出资平台出资的钱。 


以及我们可以看看我们这个行业的尖子生红杉中国。


沈南鹏创立了中国红杉基金,成为我们这个行业的翘楚,来看看他的人民币基金的组成。


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从LP数量上,国家的数量和民资数量平分秋色,但是如果从出资的资本量上,可能就会大大超过民资。


并且,这里面不少银行和保险的LP,这种顶级的资本方,是普通的VC望尘莫及的。


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VC投什么


中国拥有90万亿的GDP,其实我们VC这个行业做的事情是每年诞生在90万亿中薄薄的一层创新奶油(互联网GDP占中国整个GDP的1%)。别看这层奶油很薄,但是没有却很可怕。


因为没有创新型经济的出现,意味着整个国家经济体的新陈代谢没有了,彻底进入了死循环和下行(不少欧洲、日本就是这个现象,经济增长停滞)。 


在助力中国创业投资里,最重要的资本就是我们VC风险投资基金,话说从事这个行业还是有点自豪的,也有些小心酸。


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真实的情况是,1-4%的基金,赚走了95%基金的钱。其他不盈利的基金,大义来讲也为中国GDP和培养“生意型”公司做出了贡献。 


从基金规模上来说,GP基金管理人更体现强者更强的头部效应。


绝大多数的VC基金,要不就是都是在5亿以内的生死存亡线上奋战,要么就在离散的民资募资中艰苦打转。


 因此,真正想做好一个基金管理人,助力中国未来的科技创新,大案牍术。


 VC要向中国真正的资本主角靠拢,募资的发展是向上拿到更优质的钱,而不是摊子铺的更广。


 战略性重要的赛道,我党可能会迟到,但从来不会缺席!


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