网易Q4营收净利均超市场预期，“聚焦战略”效果初显

重新聚焦主营游戏业务后，老牌游戏公司网易（NASDAQ: NTES）获得“新生”。

2月27日，网易发布2019年第四季度及全年财报。财报显示，2019年Q4，网易净收入达157.4亿元，同比增长9.2%，高于市场预期的153.02亿元；基于非美国通用会计准则，归属于公司股东的持续经营净利润为36.62亿元，高于市场预期的32.17亿，同比增长55%；归母净利润为30.54亿元，与去年同期持平。

营收净利润双双高于市场预期，财报发布后，网易盘后涨2.35%，市值高达446.82亿美元，总市值暂列中国互联网公司第五名，超过拼多多、百度等新老巨头。而在过去的半年里，网易股价整体涨幅已超过50%，一改近年来市值腰斩的颓势。

图片来自富途牛牛

网易近半年在资本市场的良好表现，一方面得益于“聚焦战略”：网易甩掉电商包袱后（该业务营收增速不断下降，拖累集团整体的毛利率），下半年净利润和毛利率增长明显。

另一方面，受疫情影响，网易的在线游戏业务、网易云音乐以及教育业务网易有道都将迎来利好，或实现高增长。

鉴于部分业务收入相对较小，自2019年Q3起，网易更改了披露方式，业务板块调整为在线游戏服务、网易有道和创新业务等。财报显示，网易营收数据表现的亮点依然为主营在线游戏服务，加上Q4，其游戏业务已经连续7个季度营收超过百亿元。而营收增速最为明显的，依然是新披露的网易有道业务，同比增长高达78.4%，远高于其他业务的营收增速。

业绩虽向好，但也有隐忧。

Q4，网易在线游戏服务净收入为116.04亿元，营收规模再次达到百亿级别，但营收同比增长仅为5.3%，较上季度的11.5%进一步下降。行业人士曾对网易游戏业务营收增速提出担忧，若新游戏无法突围，仅凭“吃老本”的网易游戏很有可能面临停滞不前的局面。

从财报来看，这个问题或已逐渐显现。本季度，网易再次推出了大量新游戏，但大部分表现优异的游戏仍然是“旧瓶装新酒”，新游戏的影响力依然需要时间发酵。其中《梦幻西游三维版》于12月上线后迅速登顶中国iOS下载榜；代理自暴雪娱乐的《魔兽世界®》暨经典怀旧服发布以后，该游戏四季度月订阅用户数创历史新高，收入实现环比增长。和漫威等知名IP公司合作新游戏的主战场则在海外市场，《漫威超级战争》于12月在东南亚各国上线后，颇受欢迎，登顶多个iOS下载榜。《荒野行动》依然是墙内开花墙外香，第四季度多次登顶日本iOS畅销榜。

随着聚焦战略效果凸显，游戏营收连续7个季度超过百亿元规模，证明了网易游戏在国内外市场的竞争力。但令人担忧的是，游戏业务占总营收的比例已经高达73.7%，虽较上一季度有所下降，但仍占据绝对主导地位，创三年来的新高。网易这种聚焦打法，在短期内能够提振业务，但长期来看，却也存在高风险的弊端。而与网易重新聚焦游戏不同，当前大部分互联网巨头都在尝试多元化业务结构。例如，曾与网易业务结构高度类似的腾讯已在大力发展云、支付和广告业务，逐渐摆脱“游戏公司”的既定形象。

除此之外，虽然网易有道业务板块本季度净收入为4.10亿元，毛利率达到29.3%，业绩表现较为亮眼，但其营收占比较小，短期内对网易整体业务增长的贡献仍然很有限，同时营收增速较上个季度的98.4%也有所下降。不过，网易有道在探索商业模式上有了较大的进展，优势学科经验得到快速复制，K12付费人数增长366.3％。

聚焦游戏，边缘化电商，拆分有道，待拆分云音乐，为了提振业绩，网易近半年来进行了大刀阔斧的改革。从短期而言，这一改革效果明显，但长期来看，网易一直存在的问题或并未得到完全解决。