据了解，我国环保行业的发展与国家环保政策的重心是息息相关的。在环保行业发展初期，火电是我国大气污染防治的重点领域，因此火电领域的污染治理发展较早，相关企业数量众多。
近年来，我国环保监管的加强及排放标准的提高，钢铁、水泥、玻璃、光伏、半导体、化工等行业的大气排放治理需求日益强烈，非电领域的大气污染防治企业数量众多，分布极为分散，市场竞争逐步加剧。
企查查数据显示，截至2020年6月1日，我国环保领域相关企业共有307.1万家，其中在业、存续的企业超过251.3万家，占所有相关企业的81.81%。其中，从事大气污染的相关企业超过6.08万家，在业、存续的企业超过5.60万家。
苏州仕净环保科技股份有限公司（以下简称：仕净环保）就是从事环保方面的企业之一，公司目前主营业务为制程污染防控设备、末端污染治理设备的研发、生产和销售。
大客户“神秘”登场
据览富财经网了解，创建于2005年的仕净环保，是一家环境污染治理综合研发制造企业。2016年1月仕净环保在新三板挂牌，第二年3月份便开始谋划A股上市，当时的辅导机构为长城证券。
2018年11月份，仕净环保正式从新三板摘牌，开始冲刺创业板IPO，而此前的辅导机构长城证券进行了更换，目前的保荐机构为民生证券。
据招股书披露，公司以环境污染协同处理技术应用为核心，针对各类复杂污染物提供定制化、精细化的工业污染治理整体解决方案，下游客户包括长安汽车、长城汽车、欧菲光、花王涂料、协鑫集团等知名企业。
财报披露，仕净环保在2016年至2018年实现营业收入分别为2.62亿元、3.93亿元、6.84亿元，呈现明显的增长态势。不过，令人关注的是仕净环保与公司的第一大客户关系却成为外界关注公司业绩增长的焦点。
招股书显示，2017年至2019年1-9月份，仕净环保的第一大客户均为南昌市茂吉贸易有限公司，分别占营业收入的比重为33.94%、31.10%和46.03%。也就是说，南昌市茂吉贸易有限公司已经成为影响仕净环保年度业绩的重要因素了。
据企查查数据显示，南昌市茂吉贸易有限公司成立于2017年5月5日，经营范围为国内贸易，注册资本为1000万元人民币，公司发生过6次变更，其中3次为投资人变更，历史股东为周天赐，目前股东为何强一人（其名下仅只有一家注册公司）。
令人质疑的地方就是在于南昌市茂吉贸易有限公司成立第一年便成为了仕净环保的第一大客户。注册资本只有1000万元人民币的南昌市茂吉贸易有限公司，在成立当年就与仕净环保产生销售金额达到了1.33亿元，是公司注册资本的13倍之多。而2017年至2019年1-9月，南昌市茂吉贸易有限公司与仕净环保产生销售金额累计超过了5.6亿元。
有着15年创业历史的仕净环保，如今却命系于成立仅仅3年的南昌市茂吉贸易有限公司，连续三个报告期内均位列第一大客户，甚至在2019年前三季度占营收比重达到了46.03%，其背后是如何商业运作，不得而知。
应收账款常年居高不下
除了公司的第一大客户来的“诡异”之外，仕净环保的应收账款一直居高不下也成为了关注点。
招股书披露，仕净环保应收账款2016年至2019年1-9月期间飞速飙升，报账面值分别为26972.09万元、45203.86万元、48248.15万元和57937.73万元，分别占同年营收比重为102.71%、114.16%、69.62%和121.74%，呈现明显的高位态势。
仕净环保在招股书中解释称，公司的主要产品为定制化产品，生产结算周期相对较长，会形成较大的应收账款、存货和预付账款，占用了公司较多的流动资金。
而面对如此之高的应收账款占总营收比重，仕净环保招股说明书中也坦言，随着公司收入规模不断扩大，应收账款规模也会随之增加，如果下游行业客户的经营状况和资信状况发生恶化，可能导致公司发生坏账损失的风险，将会对公司的财务状况和盈利能力产生不利影响。
坏账准备金逐年攀升
招股书显示，仕净环保2016年至2018年财年末坏账准备金额持续攀升，分别是2226.18万元、4504.91万元、6855.13万元，3年内年均复合增长率约为45.49%。
其中，仕净环保应收账款坏账准备金额持续攀升从2016年2020.92万元升至2018年末的5915.37万元；存货跌价准备金额3年内从200.00万元飞速升至2018年893.04万元，3年内年均复合增长率约为64.67%。
存货金额呈现持续增长
另外，仕净环保还面临存货余额持续增长的局面。2016年至2019年1-9月，公司存货金额分别为8,467.30 万元、8,888.66万元、16,685.80 万元及 13,089.18 万元，占公司各期末资产总额的比例分别为17.34%、9.63%、12.47%及9.08%。报告期各期，公司的存货周转率分别为2.14、2.98、3.86 及2.32。存在明显的存货余额持续增长风险因素。
对此，仕净环保也指出，随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。持续增加的存货余额可能会影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量净额，降低资金使用效率，同时也可能发生存货跌价的风险。
毛利率下降趋势明显
招股书显示，仕净环保在2016年度至2019年1-9月期间，公司综合毛利率分别为31.39%、34.27%、27.95%及26.82%，呈现出下降的趋势。而某种程度上来看，毛利率下滑或许与公司的产品策略有关，公司现阶段主要产品均为定制化产品，分别为制程污染防控设备和末端污染治理设备。
而2016年度至2019年1-9月期间，仕净环保的主要业务毛利率分别为31.33%、34.17%、27.87和26.73%，不仅呈现出明显下降的态势，还成为公司综合毛利率下降的主要因素。
净现比低于合理水平
招股书显示，仕净环保2016年至2019年1-9月实现净利润分别为2825.81万元、3738.25万元和5528.62万元和4445.00万元，呈现稳定的增长。而同期经营活动现金流净额分别为-7248.19万元、-6740.40万元，6140.30万元和-18950.51万元，出现了大幅波动。另外，上述期间仕净环保的净现比分别为-2.56、-1.80、1.11和-4.26，明显低于市场合理水平。
对于公司经营活动产生现金流入净额波动过大的原因，仕净环保解释为公司的主要产品为定制化产品，生产结算周期相对较长，会形成较大的应收账款、存货和预付账款，占用了公司较多的流动资金。出于上述原因，随着业务规模持续扩大和销售收入的增加，公司将可能需要筹集更多的资金来满足流动资金需求。
仕净环保在招股说明书中坦言，若未来公司不能多渠道及时筹措资金或合理规划资金的收付、应收账款不能及时收回，将可能造成经营性现金流的大幅波动，从而将面临经营资金短缺和偿债能力不足的风险。