北京时间5月18日晚，浑水机构发布针对跟谁学（GSX.US）做空报告，这是继灰熊、香橼、天蝎后的第四家做空跟谁学的机构，也是跟谁学第六次被做空。
当天晚间，跟谁学CEO陈向东和CFO沈楠都在朋友圈对浑水报告作出了迅速回应，并称“会心平气和地在稍后给予更多回应。”
5月19日一早，跟谁学针对浑水做空报告作出了正式回应，表示尊重浑水公司的研究方法，但经过详细的阅读分析以及反复的数据校验后发现，浑水对于跟谁学的运营细节缺乏必要的认知。
跟谁学CEO陈向东也在其朋友圈中表示，“浑水的做空报告还是做了功课的，技术思维也值得点赞，只可惜他们没有弄明白跟谁学的在线直播双师大班课模式”，相较于之前批香橼惟利是图、毫无底线，此次的回应确实是心平气和不少。
跟谁学CEO陈向东19日早上朋友圈回应
跟谁学针对浑水做空报告详细回应如下：
1. 针对浑水报告中的Precise Joiners、Burst Joiners以及Early Joiners问题
浑水报告中的Precise Joiners指在至少两个不同星期的同一天同时(第二次)加入某个班级的用户，Burst Joiners指在同一秒突然加入的大量用户，例如在同一秒加入20或30个用户以及通过共享IP链接到他们的其他用户，Early Joiners指过早登录在线课程的用户。浑水报告中认为这些学生都是假的，都是机器人。
跟谁学称，跟谁学采用双师大班模式进行教学。每次开课前30分钟左右，辅导老师会开启小班互动模式，采用做游戏、复习作业、课前预习等方式陪伴学生。在正式开课时，或者在主讲老师进入直播间后，辅导老师可采用手动切换的方式，将直播间从小班模式切换至主讲老师主导的大班模式。如果辅导老师没有及时切换，直播系统会自动进行补充切换，切换的时点一般为课程表中标注的开课时点前后。
又因为K12的课程周期相对固定，同一个课程在不同周次和日次间的上课时间基本一致，所以在小班切换到大班的过程中，从大班的视角就会出现浑水报告中提及的多个Precise Joiners在不同课节的同一时点到课的情况，Burst Joiners同时进入直播间的情况，以及学生提早到课与辅导老师互动导致的Early Joiners情况。
2. 针对浑水报告中的GSX IP Joiners问题
跟谁学称，在采用多种方法尝试复现浑水在报告中提及的学生与老师IP的重合度后，无法得出重合度为28.2%的结论。
以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据，重新计算了学生与教师IP的重合度，得出的结论为0.78%。通常在家庭宽带中，用户的IP地址由宽带运营商提供，会存在同一IP被不同用户复用的概率。跟谁学认为，0.78%的IP重合度在合理区间内。
3. 针对浑水报告中的股份质押问题
跟谁学称，2020年4月7日，陈向东通过质押510万ADR取得了5000万美元的贷款额度，该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。于4月9日的投资人电话会，陈向东已经沟通了该质押信息。浑水报告中的900万ADR，并非实际质押的股票。发放贷款时，受疫情影响无法从美国及时取回纸质股票证进行股票证拆分，因此将代表900万ADR的股票证书寄存，但贷款行只对其中的510万ADR拥有质押权，该数据在贷款协议中进行了明确约定。
4. 针对浑水报告中的电话录音提及“跟谁学利用微师平台和北京优联环球进行刷单”问题
跟谁学表示，首先，微师只是跟谁学旗下提供直播视频服务的工具，其全部业务已按照会计准则的要求如实计入财务报表。同为跟谁学旗下品牌，无论各品牌间是否有交易，均会在合并报表层面抵消，换而言之，跟谁学无法通过与自己交易来进行刷单，因此该指控不成立。
其次，北京优联环球为跟谁学关联方。跟谁学与优联环球的全部交易，以银行转账记录为佐证，完整披露于年报及季度报告的电话会议中。该关联交易金额占收入的比例，一直远低于1%。
最后，跟谁学目前的业务模式与O2O平台模式完全不同。公司自2017年起全面聚焦在线直播大班课，持续盈利，现金流持续为正，现金余额持续增加。与报告中描述的情况完全不符。
三个月被做空6次，被3家不同的美国做空机构做空，跟谁学确实是“空前绝后”第一家，一边是做空机构接连不断“too good to be true”的质疑，一边是跟谁学自始至终“好公司就是好公司”的强硬回应，做空机构和跟谁学已经进入一场做空和反做空的拉锯战，看下一回合又有谁来？