小熊电器股价创新高:家族成员持股超6成市值达115亿元,研发投入占比不足3%

2020-07-03
来源:搜狐财经 作者:搜狐财经
从毛利率来看,小熊电器2019年主营业务毛利率为34.26%,同比增长1.75%。分产品来看,厨房小家电中的电热类毛利率最高,为36.74%;最低为西式电器,毛利率27.66%。

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【价值评析】

作为国内创意小家电龙头企业,小熊电器以差异化切入小家电赛道。上市至今,营收净利保持高速增长,2019年及2020年一季度,营收增速分别为31.70%、17.32%,归母净利润分别增长44.57%、83.66%。

以线上为主,积极把握传统电商红利。据招股书披露,2015至2017年,小熊电器的线上渠道分别实现6.33亿元、9.56亿元、15.04亿元营收,占总营收的比例分别为 87.55%、91.24%、91.59%,集中度逐年增强。

公司扩品类、扩产能带来成长空间。截至2019年末,小熊电器拥有400款以上型号产品对外销售。未来将扩品类至母婴及个人护理小家电,伴随新建产能的落地,有望创造更高经济效益。

毛利率整体波动较小,厨房小家电和生活小家电为主要盈利来源。2016至2019年,小熊电器的主营业务毛利率分别为33.97%、33.16%、32.27%、34.26%,各类产品毛利率存一定差异。公司产品毛利率受产品结构、原材料价格波动与市场竞争状况等因素的影响。

上市不足一年,小熊电器共实施一次现金分红,分红金额1.2亿元,分红率32.32%。股利支付率44.75%,暂未实施股权激励计划。截至2019年末,小熊电器员工总数为3377人,员工平均薪酬约为9.06万元。

综合各项指标,小熊电器整体价值评分为3.5颗星。

7月2日,小熊电器报收120.78元/股,跌幅6.37%,最新市值188亿元。昨日,小熊电器股价异动拉升4.31%,盘中涨至131.10元/股,创上市以来历史新高。

去年8月登陆A股市场,不满一年小熊电器已成为家用电器板块新贵,年初至今123%的涨幅列板块之首。

据计算,小熊电器的前十大股东中,家族成员的持股比例超6成。业内人士认为,小熊正处于成长期,家族成员持股的弊端尚未表现出来,而企业规模做大后问题就会日益凸显。

此外,小家电技术含量不高,进入门槛较低,易被模仿等特点,也成为小熊电器筑造护城河的难点。相较九阳股份、美的集团等竞争对手,小熊电器的研发投入能力仍处于较低水平。

前六大股东持股比例降至75%

小熊电器系由小熊有限于2017年7月10日整体变更设立。小熊有限的前身为佛山市小熊电器有限公司,系由李一峰、施明泰、龙少柔和陈勇共同出资组建,于2006年3月16日成立。

小熊电器位于广东省佛山市顺德区,也是国内家电业龙头美的集团的所在地。将厂址选在美的家门口,小熊电器被业内称其“熊”心不容小觑。

据最新数据,小熊电器背后第一大股东为兆峰投资,持有公司5329.80万股,持股比例44.42%。而兆峰投资背后实控人为李一峰,持股比例达90%。

此外,李一峰还通过员工持股平台永新吉顺持有小熊电器5.60%股份。据此计算,李一峰合计持有小熊电器45.58%股份,为公司实际控制人。

而龙少柔、龙少静、龙少宏分列第三、五、六大股东。据披露,龙少柔、龙少静与龙少宏为姐妹关系,均为小熊电器前身小熊有限成立时的实际出资人,而龙少宏系李一峰兄弟之配偶。

除上述几位股东外,第二大股东施明泰同样为小熊有限的出资人,其曾于2015年1月至2017年7月任小熊有限监事,2017年7月辞去监事一职后,至今未在小熊电器任职,目前持股比例10.65%。

冲刺IPO前夕,据招股书披露的公司前十名股东数据,小熊电器被上述几位股东绝对控股,持股比例为100%,是典型的家族控股公司。上市以来,股份几经稀释,前六大股东持股比例降为75.01%。

据计算,前六大股东中,家族成员的持股比例为61.34%,据7月2日收盘价计算,持股市值为115.32亿元。

家电行业分析师刘步尘表示,小熊是典型的家族企业。“在中国,公众一向对家族企业评价不太高。实际上,家族企业不可怕,可怕的是不能引入现代企业管理制度”。

“目前,小熊正处于成长期,家族成员持股的弊端尚未表现出来。我担心企业规模做大后问题就会日益凸显,必须尽快引进现代企业管理制度,引进职业经理人,家族成员尽可能少参与企业重大决策。”刘步尘称。

线上渠道依赖度高,海外营收占3%

据悉,小熊电器的产品主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、唯品会和苏宁易购等主流电商平台和拼多多、平安好医生等新兴电商平台进行销售,线下渠道多为辅助作用。

自成立以来,小熊电器坚持互联网思维,运用互联网大数据、高效率、低沟通成本等优势,以及仓配物流技术发展的优势,快速实现线上渠道的布局,凭着高性价比和口碑效应迅速崛起。

据招股书披露的数据,2015至2017年,小熊电器的线上销售收入分别为6.33亿元、9.56亿元和15.04亿元,占总营业收入的比例分别为 87.55%、91.24%和91.59%,集中度逐年增强。

2019年年报中,小熊电器并未披露线上销售和线下销售的具体收入数据。

分产品来看,小熊电器的营收超八成由厨房小家电贡献。2019年,小熊电器共实现26.88亿元营收。其中,厨房小家电的营收占比为83.28%,包括电动类、电热类、锅煲类、壶类及西式电器。

此外,生活小家电贡献14.21%营收,其他小家电贡献1.82%营收。

从销售地区来看,小熊电器主要依赖国内销售渠道,近97%的营收来自国内销售,海外销售仅占3%左右。

刘步尘认为,小熊电器对线上销售依赖度高,在电商越来越重要的今天是对的。但是,新零售不单指线上,还包括线下,是线上+线下。“对于小熊而言,在线上取得较好销售业绩之后,逐步弥补线下短板也是有必要的”。

小熊电器在2019年报中也提到,公司正在布局线下销售渠道以及出口销售,充分利用经销商和海外客户的资源和经验优势,将产品渗透至线下流通渠道,实施全渠道运营的销售模式,加速线上线下融合发展。

研发人员占比低,资本化金额为0

今年一季度,受新冠疫情影响,冰洗空大家电市场销量跌至谷底。而小家电品类却因单价低、体积小、免安装等特点,受冲击较小,小家电个股们成为市场黑马。

而小熊电器作为小家电板块新贵,股价从年初的54.05元/股一路飙升至120.78元/股,涨幅高达123.46%,总市值增长103亿元。

在小家电市场中,相比于苏泊尔近200亿、九阳股份近百亿的年营收额,小熊电器的营收体量仍然较小。2019年,小熊电器的营收仅为26.88亿元,不及九阳的三分之一,仅为苏泊尔的七分之一。

对于小熊电器的逆势上扬,刘步尘认为,从积极的一面看,小家电未来仍有很大发展空间,“但从另一面看,小家电技术含量不太高,进入门槛比较低,很容易被模仿,护城河不够深”。

数据显示,2019年小熊电器的研发投入为7651.52万元,占营业收入的2.85%,研发投入资本化的金额及占比均为0。此外,研发人员数量占比为7.14%。

而竞争对手九阳股份的研发投入金额及占比均高于小熊电器。2019年,九阳股份研发投入3.30亿元,研发投入占营收的比例为3.53%。研发人员数量占比为19.53%。

与小熊电器同处于顺德地区的美的集团,虽未披露小家电业务的具体营收及研发数据,但从整体来看,其研发投入占比及研发人员数量占比也高于小熊电器,分别为3.46%和10.18%。

从毛利率来看,小熊电器2019年主营业务毛利率为34.26%,同比增长1.75%。分产品来看,厨房小家电中的电热类毛利率最高,为36.74%;最低为西式电器,毛利率27.66%。

截至2020年3月31日,小熊电器账上货币资金8.18亿元,应收账款8570.86万元;短期借款及一年内到期的非流动负债均为0。

现金流方面,2020年一季度,小熊电器现金及现金等价物净增加2.16亿元,同比增长1492.42%,主要系净利润增长、存货减少、经营性应付增加及理财到期赎回所致。

自去年8月上市以来,小熊电器共实施一次现金分红,分红金额为1.2亿元,分红率32.32%。股利支付率44.75%,暂未实施股权激励计划。截至2019年末,小熊电器员工总数为3377人,员工平均薪酬约为9.06万元。


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