文/星空下的大西瓜
2020年12月5日，正当广大人民群众享受难得的周末放松之时，一纸处罚信息刷爆朋友圈：“会对中国银行就‘原油宝’产品风险事件罚款5050万元”。
虽然事已过去半年，但当时“原油宝”事件发生后的轰动效应依然历历在目。今天西瓜君就带大家复盘整个原油宝事件的始末，一起来看看这5050万罚款多吗？罚了是否有效？
一 中行“原油宝”事件始末
北京时间2020年4月20日晚，对于投资中行“原油宝”产品的国内投资者来说注定是个不眠之夜。“原油宝”产品挂钩的WTI5月原油期货价格正在飞速下探（WTI即West Texas Intermediate Crude Oil，美国西德克萨斯轻质中间基原油），手机不停的弹框消息显示，WTI 5月原油期货价格已经穿仓（跌为负值），投资者在祈祷：本金不要就算了，千万别再倒欠银行钱啊。
然而，第二天中国银行的公告让“原油宝”产品的投资者们祈祷落空。投资者均收到了按照WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶的价格进行轧差或移仓的短信，有一位持仓20000桶的投资者晒出了自己的持仓明细单，除了本金损失外，还需补缴920.7万元。投资者们纷纷要向中国银行讨要说法，认为之前产品宣传和客服回复均未说会出现本金全额亏损还倒欠保证金这种极端情况，不应该让投资者承担穿仓损失。
整个社会就“原油宝”产品的罪与过展开了大讨论。5月4日，重要领导在会议中特别指出，要高度重视当前国际商品市场价格波动所带来的部分金融产品风险问题，提高风险意识，强化风险管控。要控制外溢性，把握适度性，提高专业性，尊重契约，理清责任，保护投资者合法利益。
在此背景下，中行于5月5日发布公告，表示将与投资者协商和解。据了解，最终拿出的方案是：对于投资额度低于1000万的大部分客户，由于不具备足够的风险投资能力，可以退20%保证金，对于投资额度在1000万以上的客户（不足100人），认定为专业投资者，不退保证金。也就是说，对于大部分投资额度低于1000万元的客户，可以拿回20%的本金，亏损幅度80%；对于投资额度1000万以上的客户，本金全额亏损；而对于所有的穿仓损失，中国银行来承担。至此，“原油宝”事件逐步平息下来。（相关阅读：太亏了！中行原油宝爆雷，投资者不仅赔光还要倒贴 ）
二 WTI原油期货出现负价格的底层逻辑
最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最后发展成为由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约。一般来说，期货价格很少出现负值，但并不意味着出现负值就不合理，它是有其潜在的经济意义。
当地时间4月15日，芝加哥交易所已经发布了测试公告，如果出现0或者负价格，CME的所有交易和清算系统将继续正常运行，所有常规交易和头寸处理都可以在清算中执行。
芝加哥交易所这次修改交易规则之所以允许出现0或者负价格，其主要目的是为了让原油期货交易更接近于原油现货的交易。因为在现实交易当中，原油价格确实是有可能出现负数的。
【需求端】：疫情之下，能源消费急剧衰退，无论是汽车耗用还是工业耗用燃油，都大幅度减少，对原油需求降低。
【供给端】：沙特和俄罗斯为了遏制美国页岩油，互相默契投产打压市场价格，市场存在过量供给。
在供需共同影响下，油价大幅走低，市场挤压了许多原油库存，都存在储油罐了，连海上漂的油轮都成了储油仓库。
回到期货市场，一般合约到期之后多头（买入了期货合约的一方）是必须跟供应商做实物交割的，也就是按照合约价格真正买下石油。大部分的期货多头只是在市场投机，并没有实际交割的打算，所以期货合约最后真正交割的占比也就1%左右。如果多头持有到了最后一个交易日，又不想把这些油运回来，就可以将交割的原油存储到储油罐，再在市场上卖出去。然而在今年特殊行情下，储油罐基本都满了，多头交割的话就处于两难境地了，运回来成本实在太高，不可行；留在手上又不好处理，把原油倒掉会污染环境，是违法的。最后，为了快速脱手自己手上的合约，多头最后不得不接受低价格甚至是负价格将手头的合约卖出去，也就出现了4月20日晚间期货市场的极端情况。
三 “原油宝”产品漏洞思考
尽管中行“原油宝”产品运气不好，正巧赶上了4月15日芝加哥交易所修改交易规则，赶上了石油市场暴跌的市场环境，但其他银行的类似产品却未常出现穿仓情况。说明“原油宝”产品确实在产品底层设计、风险控制以及营销宣传上确实存在诸多问题。
01产品合规性存疑
2011年1月5日，公布《中国银行业监督管理委员会关于修改〈金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法〉的决定》，其中，第十四条规定“银行业金融机构应当根据本机构的经营目标、资本实力、管理能力和衍生产品的风险特征，确定是否适合从事衍生产品交易及适合从事的衍生产品交易品种和规模。”
办法明确规定，银行业金融机构从事衍生产品交易业务，在开展新的业务品种、开拓新市场等创新前，应当书面咨询监管部门意见。银行业金融机构应当逐步提高自主创新能力、交易管理能力和风险管理水平，谨慎涉足自身不具备定价能力的衍生产品交易。银行业金融机构不得自主持有或向客户销售可能出现无限损失的裸卖空衍生产品，以及以衍生产品为基础资产或挂钩指标的再衍生产品。
“原油宝”产品作为挂钩海外衍生品市场的再衍生产品，是否书面咨询并取得监管部门的批准？
02产品设计存在重大缺陷
“原油宝”产品选择最后一天进行移仓操作，而工行、建行都在一周前就选择“移仓换月”（假设投资者购买了“5月原油期货”，结果遇上了大跌，在无法实物交割的情况下，只能平仓。但是平仓的话亏损比较大，如果认为后面还会涨回来，那可以把仓位提前转移到后面的月份，比如6月原油期货，这就是移仓换月）。但是中国银行迟迟未进行移仓操作，因为“原油宝”产品的默认模式为到期移仓。表面上给与了投资者更高的自由度，满足一部分投机者的需求，但同时也让大量问题随之而来。一方面，国内大部分投资者可能缺乏相关的投资知识，甚至不懂得如何展期，在交割日前的1-2天，易引发流动性风险导致价格大幅波动，给投资者带来无谓损失；另一方面，中行透明的交易机制，直接把自身的要害暴露在做空者的面前，使得做空者的逼多操作有机可乘。
03总行风控敏感性不足
按照“原油宝”产品规定，投资者可选择的在北京时间22:00之前移仓，而在之后由中行负责相关的移仓交易事宜。这段时间属于真空时期，对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，银行将直接按结算价为客户完成到期处理。而在这时间内，不再盯市与强平，一定程度上，为此次危机打开了窗口。而另一方面，芝加哥商品交易所早在交割日前两周就已公告称允许价格为负，中行显然对此公告未能足够重视，更并未进行足够的投资者教育。
04投资者适用性匹配和销售宣传上存在夸大宣传
西瓜君看了“原油宝”产品部分宣传PPT，其中片面夸大原油产品的波动和收益，且刻意强调产品不带杠杆，会给投资者带来原油宝是现货产品而非期货高风险产品的误解。同时在客户开户过程中，仅有流于形式的远程风险测评，没有任何录音录像过程，投资者适当性管理缺失。很多开户参与原油宝交易的个人客户，压根不知道投资的其实是原油期货产品。
四 “原油宝”事件启示
事已至此，被狙杀也好，阴谋论也罢，国际市场上的空头们最终利用了规则修改之利，洞察到了市场上一些多头持仓的漏洞，让中国银行和国内的投资者都见识到了国际金融市场的残酷。
其实我国的目前的金融机构经营体制对残酷的金融战争来说不是很适应，直白的说，在华尔街金融老炮面前我国机构的水平堪比幼儿园。因为我国的金融市场主力依旧是国企。国企的机制决定了不可能去冒险，毕竟国有资产必须保值增值，这就从客观和主观上断绝了我国金融机构锻炼风险操盘的能力。就算你是一个天才，要成为真正的金融操盘大师也需要无数的实战。任何人都不可能每次都赢，这个和天赋没关系，就是经验的积累，没有飞足够的小时，不可能成为顶尖飞行员，没有打足够的子弹，不可能成为顶尖的狙击手。
基金、保险、证券已经逐步对外资放开了，银行依然是红墙不敢完全放开的国内金融最后一块净土。这是一种保护，希望银行家们能从此次事件中看到自身与国际银行的差距，摒弃官本位思想，苦炼内功，早日缩短与国际投资银行的差距。
这么来看，5050万不可能一罚解千愁，不过是一笔小小的学费而已。然而，面对复杂多变的国际金融市场，这点学费恐怕不过是杯水车薪罢了。