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雅戈尔的面子和里子

来源:斑马消费   作者:斑马消费   时间:2020-10-20 14:57  字号选择:

值得一提的是,盛泰集团本为雅戈尔孵化的服装代工厂,独立后分别拿到日清纺和伊藤忠商事的投资,有望成为A股最大的服装代工企业。

密集减持宁波银行巨额套现,拉开了雅戈尔大规模兑现投资回报的序幕。

宁波银行、美的置业、中信股份,再加上今年上市、过会的金田铜业、博迁新材,排队IPO的盛泰集团等,雅戈尔的持股名单将继续加长。

投资业务为公司带来丰厚利润,地产业务则在主业瓶颈期为公司规模增长立下汗马功劳,上半年更是逆势大幅增长,成为公司业绩的顶梁柱。

现阶段,以雅戈尔男装为主的服装业务,只是雅戈尔的“面子”,“里子”却是贡献了营收的地产业务和实现了利润的投资业务。

不过,成立已40年的雅戈尔,正在逐步放弃其“三驾马车”战略,重新聚焦服装主业。投资业务不再继续投入,房地产业务去年以来没有独立拿地,也准备转型物业运营商。

雅戈尔准备好迎来转型阵痛了吗?

投资

近日,雅戈尔(600177.SH)对外披露,9月15日-10月15日期间,公司出售宁波银行股份(002142.SZ)4428.47万股,交易金额为14.83亿元,未经审计利润为4.23亿元。

公司自今年8月3日起减持宁波银行股份,截至10月15日,累计出售宁波银行股份2.36亿股,套现78.61亿元,未经审计净利润达到22.23亿元,已逼近公司2019年全年业绩。

此轮减持后,雅戈尔仍为宁波银行第三大股东,持有5.60亿股,占其总股本的9.33%,最新市值接近200亿元。

实际上,宁波银行只是雅戈尔投资业务中的典型代表之一。截至2020年6月底,公司投资的30多个项目,累计投资金额为320.56亿元,市值为332.47亿元。

其中,已经上市的项目包括A股的宁波银行、联创电子、创业慧康,港股的中信股份、美的置业等。

今年,雅戈尔的投资项目进入丰收期,金田铜业、博迁新材接连过会上市,排队等待IPO的还有盛泰集团。

值得一提的是,盛泰集团本为雅戈尔孵化的服装代工厂,独立后分别拿到日清纺和伊藤忠商事的投资,有望成为A股最大的服装代工企业。

另外,雅戈尔投资标的中计划上市的还包括中石油管道、银联商务、中际联合等。

地产

如果说投资业务给公司带来丰厚的利润,那么,长期以来则是地产业务撑起了公司的规模。

早年,各地龙头企业进军地产业务成风,于是诞生了格力地产、美的置业、苏宁置业等地方豪强。在雅戈尔所在的纺织服装领域,红豆股份、海澜之家等,在区域房地产市场也是首屈一指。

雅戈尔地产稳坐宁波本土地产商头把交易,近几年银亿房地产受银亿控股影响日渐式微,公司几乎成为本土开发商中的独苗苗。

雅戈尔上市以来的大多数年份,地产业务规模远超服装业务,成为公司营业收入的中流砥柱。

2020年上半年,受疫情影响,公司服装业务承压,地产业务则格外出色:地产板块完成营业收入43.29亿元,实现归母净利润11.78亿元,分别较上年同期增长203.57%及329.56%。

在地产业务等因素推动下,今年上半年,公司营业收入和归母净利润分别为69.58亿元、28.76亿元,分别同比增长51.83%和41.88%。无论在地产板块还是服装板块,都可谓一枝独秀。

那么有人要问了,绝大部分中国消费者知道雅戈尔这家公司,正是因为其服装业务。那么,它的服装板块去了哪里?

服装

上世纪80年代初,李如成从一家蜗居于戏台地下室的小作坊起步,发展至今成为中国服装第一品牌雅戈尔的故事,早已在江湖流传多年。

如今的雅戈尔服饰,以汉麻为特色,旗下品牌包括YOUNGOR、Hart Schaffner Marx、MAYOR、HANP、YOUNGOR LADY等,囊括男装、户外、家纺、女装等多个品类。

尽管雅戈尔服装业务、特别是男装,始终位列中国服装行业第一梯队,但一直处于瓶颈之中。

2009年,公司服装业务营业收入55.27亿元;2019年,该板块营业收入为55.98亿元。20年时间,中国服装行业迭代了好几次,雅戈尔还在原地踏步。

今年上半年,受疫情影响,服装行业迎来最艰难时刻,雅戈尔也不例外。截至2020年6月底,公司各类网点合计2372家,较年初净减少66家,营业面积47.10万平方米。

公司采取微分销、直播等形式带货,仍然未能阻挡业绩的下滑。1-6月,服装板块完成营业收入26.29亿元,实现归母净利润3.95亿元,分别较上年同期降低16.72%、39.03%。

无论是之前的原地踏步,还是今年的业绩下滑,只能说明,现阶段,在整个雅戈尔体系中,服装业务的重要性越来越低,成了彻头彻尾的“花瓶”。

回归

这种“尴尬”的局面应该持续不了多久了。

2019年,在品牌创立40周年之际,雅戈尔明确:未来除战略性投资和继续履行投资承诺外,公司将不再开展非主业领域的财务性股权投资,并择机处置既有财务性股权投资项目。

对地产业务的规划类似。2019年开始,雅戈尔地产主要通过合作方式新增项目储备,“在保持现有开发业务良性发展的同时,开启对文化、旅游、养生、养老、健康小镇等新兴关联产业的转型探索。”

毕竟,房地产市场也不好干了,特别是对于雅戈尔地产这样的区域性企业而言。数据显示,今年上半年宁波五区商品住宅成交量下降了10%,住宅用地成交额下降10%。

下调投资和地产业务重要性,公司明确了品牌服装主业的核心地位。雅戈尔意识到,只有起家业务服装,才是集团的根本。

不过,雅戈尔做好了走下坡路的准备没有?一旦地产业务规模缩小,公司的业务盈利能力无法持续,投资项目兑现总有尽头,服装业务能否如愿逆势突破长久以来的瓶颈?

前些年,公司一直盈利颇丰,分红也毫不手软。2017年-2019年度,公司现金分红14.33亿元、17.91亿元、24.09亿元,分别占当年归母净利润的482.79%、48.70%、60.64%。回归服装主业后,起码这样的日子,将一去不复返。

雅戈尔二股东昆仑信托,2019年下半年大额减持公司股份后,今年下半年以来故技重施,最近又折价减持了公司1802万股,套现过亿元。

为了维持股价,公司今年上半年就投入10.17亿元,回购公司股份1.53亿股。去年6月开启回购至今年6月底,公司耗资25亿元回购3.85亿股公司股份,已完成注销。新一轮回购正在路上。

即便如此,公司股价仍然维持在低位,市盈率仅为6.84倍,远低于上证指数的平均市盈率。10月19日收盘,公司市值仅为329.59亿元,还不如其持有的投资性股份值钱。


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