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公募匠人余广:十年长跑健将,用实业眼光做投资

来源:新经济e线   作者:新经济e线   时间:2020-11-26 10:38  字号选择:

以景顺长城核心竞争力A为例,近三年前十大重仓股,在中长期内保持一定程度的稳定,同时前十大重仓股较高的集中度,足见基金经理在选股上的信心。其中,重仓持有八个季度以上的个股分别包括贵州茅台、美的集团、格力电器、中国平安、北新建材、华帝股份、索菲亚等。

想像一下,在充满诱惑与竞争的金融行业,坚守是多么难得的一个特质。

自2005年1月加入景顺长城基金起,从研究员、基金经理到股票投资部副总监、总监,再到如今公司的总经理助理一职,余广用15年时间走出了一条完美的职场之路。

不仅如此,余广还是市场上少数管理基金年限超过10年的老将。不同于传统基金经理的成长路径,余广在加入景顺长城基金之前,他在会计事务所从业长达7年,曾参加多家上市公司的审计工作。

审计工作的背景,一方面帮助余广深度挖掘和分析上市公司财务数据,另一方面使得余广在投资中也十分注重风控。

2010年5月29日,余广开启了他作为基金经理的投资生涯。一年后的12月20日,余广开始管理景顺长城核心竞争力基金,这也是他现有管理的3只基金中时间最久的一只基金。

截至2020年9月30日,自该基金成立以来年化收益率高达20.93%。其中,6年收益率排名同类前1/2,特别是2012年一举拿下了当年公募第一的桂冠,是唯一全年收益超30%的股票型基金。

余广在其职业生涯中以难得的定力坚守其价值投资理念,赢得了长期出色回报。放眼基金行业,他是现存的、屈指可数的10年公募基金管理资历且业绩一流的基金经理之一。在2012年以前成立的偏股混合型基金中,现任基金经理管理超过8年的基金占比仅不到10%。

“宁取细水长流,不要惊涛裂岸。”余广就是这样一位鲜见的公募匠人。

十年长跑健将

统计数据表明,截至2020年9月底,余广管理了景顺长城核心竞争力、景顺长城精选蓝筹、景顺长城核心优选一年期3只基金,合计规模为113亿元。其中,景顺长城核心竞争力A自成立以来收益率高达431.50%,同期基准收益率89.08%。

可以说,面对鱼龙混杂的A股,余广管理的基金能够在经历多轮牛熊后依然获得年化20%以上收益,更为难能可贵。那么,十年长跑健将究竟是怎样炼成的?

从余广的从业背景来看,审计专业出身,培养了其个人审慎严谨的工作作风,也赋予了他深度理解上市公司财务数据的能力,使其具备了“先天”的甄别坏公司的敏感性与鉴别能力。

在做研究员期间,余广覆盖过诸多行业,银行、家电、汽车、工程机械、电力设备、有色、钢铁等等都有涉及,可能也正是因为这种全市场的研究背景,给余广后来“均衡的投资风格”奠定了基础。

长期的审计、风险控制以及投研经历,不仅让余广具备鉴别风险隐患的能力,也帮助他能深度研究上市公司的基本面,在遇到风险考验时,也能坚定持有,直至实现预期的投资目标。

余广称,市场风格反映市场的情绪,经常变化,而一家好公司的基本面并不会说变就变,如果一家公司的盈利能实现长期持续的增长,长期的股价表现往往是惊人的。

“做波段也许在某个阶段赚得特别快,赚得特别多,但是最后你会发现并没有多大的意义。而且在你的组合里面,整体贡献其实也不是那么大,反而是一些按照比较笨的方法、比较慢的方法来选的一些股票,做的一些投资,长期来看赚的钱更多。”余广表示。“因此,从这个角度来讲,把握企业基本面比跟随市场情绪,确定性要高得多,对上市公司也会有足够的信心,能够穿越牛熊交替,就必不太担心市场波动。”

此外,余广还特别强调长期积累对于基金经理能力提升的重要性。在他的眼里,踏踏实实做公司基本面研究有利于自身积累。而且,在这个过程中也会越来越坚定和深化自己的理念。

“光听消息赚钱没有技术含量,也没有积累。但是,对公司的研究能力,对行业以及各种各样商业模式的理解,这些投研框架等知识是可以积累的。而且,随着个人经验积累越多,看公司也会越来越准。”

事实上,在与投资者的交流中,余广也一再强调长期视野的重要性,并且也是说到做到。余广认为,长久赚钱要比赚快钱更重要、更来得扎实。

“不过,这不仅仅是研究能力的问题,更是能不能坚持的问题,的确考验人性。十余年投资下来,也是一个比较艰苦的过程。”余广直言。

践行价值投资

回过头来看,余广始终在践行他的价值投资理念,他以实业投资眼光选公司,极少受市场波动影响;坚持自下而上选股,买入并持有,注重选股而非择时。

具体逻辑就是,实业投资者对投资是很谨慎的,因为投错了你卖都卖不掉,所以必须看重公司长期的盈利。而股价长期上涨的驱动力正是来自于公司盈利的长期持续的成长。

在长期视角下,选股会有一些量化的指标,也有一些定性的要求。对于选股,余广有着严苛的标准,偏好具备高ROE、强劲现金流、坚实资产负债表、良好公司治理能力、估值合理的标的。

在余广看来,“核心指标是公司的ROE,只有ROE足够的公司,股东才愿意去投;其次,是公司盈利的稳定性,如果盈利波动很大,盈利预测很难做;再次,是公司的现金流,一家公司,它公布出来的盈利,其实是会计上的盈利,如果这种盈利没有现金流的配合,它的盈利质量可能会有问题;第四个指标是看资产负债表,我希望一家公司的资产负债表要比较健康,我投的很多公司,它们的杠杆率、负债率都很低,公司都是净现金的状态,基本上是没有银行借款的。”

同样,就公司层面而言,景顺长城对基金经理的要求也是风格稳定,自己行之有效的风格不能漂移,投资取向必须自始至终坚守。

根据基金半年报及年报,余广能力圈覆盖大消费、医药、TMT、金融、周期等多板块。余广还是业内典型的低换手型基金经理,重仓一家公司往往一持有就是好几年。

以景顺长城核心竞争力A为例,近三年前十大重仓股,在中长期内保持一定程度的稳定,同时前十大重仓股较高的集中度,足见基金经理在选股上的信心。其中,重仓持有八个季度以上的个股分别包括贵州茅台、美的集团、格力电器、中国平安、北新建材、华帝股份、索菲亚等。

值得关注的是,同样由余广掌舵的景顺长城核心中景一年持有期混合型基金即将于12月7日正式发行,产品设计与余广的价值投资理念十分吻合。据悉,该基金将主要投资于具有核心竞争优势的公司,长期关注消费、医药、科技等赛道,注重公司基本面和股价的长期表现,追求长线持续回报。

之所以每笔份额持有期一年,就是为了避免投资者在市场关键时点赎回风险,鼓励长期投资;基金经理可有效执行中长期策略,无需频繁应对短期流动性及市场波动干扰。

在余广看来,价值投资就是一段不断学习和不断进步的长跑。“在风险适当性的前提下,尽量看长期,不要急功近利,很多时候,走得快快的,最终是比不上走得慢但走得远的。”余广如是说。

注释:

1、余广从2011年12月20日景顺长城核心竞争力A成立起就开始管理本基金,任期以来基金年化收益率20.93%,数据来源:景顺长城,截至2020年9月30日。年化收益率数据已经托管行复核。

2、余广从2011年12月20日景顺长城核心竞争力A成立起开始管理本基金,本基金2015-2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为35.95%、7.52%,-12.90%、-8.42%,47.68%、17.08%,-26.34%、-19.17%,51.33%、29.59%,16.26%、2.06%。本基金晨星风险等级为中高风险,适合激进型、积极型投资者。

3、余广从2016年1月25日景顺长城核心竞争力H成立起开始管理本基金,本基金2017-2019年、2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为47.73%、17.08%,-26.34%、-19.17%,51.10%、29.59%,16.16%、2.06%。本基金的晨星风险评级为中高风险,适合激进型、积极型投资者。

4、余广从2014年10月28日景顺长城精选蓝筹成立起开始管理本基金,本基金2015-2019年,2020年上半年收益率及业绩比较基准涨幅分别为19.24%、7.38%,-13.93%、-8.54%,45.02%、16.88%,-24.46%、-19.05%,51.50%、29.45%,14.60%、2.10%。本基金晨星风险等级为中高风险,适合激进型、积极型投资者。

5、以上业绩数据来自基金定期报告,截至2020年6月30日。截至该时点,余广管理的景顺长城核心优选一年持有期基金成立未满半年,不予披露业绩。

风险提示:基金投资有风险,请投资者全面认识本基金的风险特征,听取销售机构的适当性意见,根据自身风险承受能力,在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《基金产品资料概要》等法律文件的基础上,谨慎投资。投资有风险,请理性选择基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。当投资人赎回时,所得或会高于或低于投资人先前所支付的金额。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成新基金业绩表现的保证。


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