突发！特朗普欲“剔除”2万亿中概股 美元基金大退潮来了！

11月29日，据彭博社报道，美国证券交易委员会计划在2020年底之前制定一项规则，将允许美国监管机构把不符合“美国审计规则”的中资股除牌退市。据悉，针对中国公司的退市新规可能将在2022年生效。

虽然，美国指出“这不是一项反华条款，而是一项投资者保护条款”，但从某种程度上说，这仍是抑制中概股的最佳方法。

今年瑞幸造假后，中概股的的处境堪称如履薄冰。每当美国内部有点矛盾，特朗普就在推特上发“CHINA”。瑞幸自爆数据造假和投资者欺诈，让美国监管机构师出有名，祭出了一系列严厉的监管政策和措辞，让中概股今年走上了回归之路。

此番，一旦针对中国公司的退市新规生效，中概股将遭受巨大的损失，未来，登陆美国资本市场之路也将更为艰难。

截至目前，中国在纳斯达克、纽交所和美交所这三大美国交易所上市的公司共312家，总市值超过2万亿美元。涉及各个行业，既有阿里巴巴这种巨头企业，也有中国移动、中国电信这类大国企，还有B站这类互联网创新企业。

在312家中概股背后，还有上百家投资机构的身影。业内一家美元基金对融资中国表示，“对这一消息表示观望，最大的可能是，中概股将面对更严格的美国监管机构审计。但无论中概股是否接受，VC/PE的投资标准也将有所调整，对于合规的审查将更为严格。对美元基金而言，这将是一个巨大的挑战。”

特朗普要“剔除”中概股？

彭博社近日援引消息人士的话报道称，监管机构正在根据美国总统唐纳德•特朗普领导的金融市场工作小组的建议制定新规则，该工作小组包括财政部长斯蒂芬•姆努钦（Steven Mnuchin）和美国证券交易委员会主席杰伊•克莱顿（Jay Clayton）。针对中国公司的退市新规可能将在2022年生效。

消息称，美国国会众议院下周可能会迫使在美国交易所上市的中国公司最终遵守审计监管规定，或者干脆离开美国证券市场。

据了解，美国众议院领导人计划最早于周三考虑一项措施，迫使阿里巴巴集团等中国美国上市公司要么接受美国监管机构审查的年度审计，要么从美国证券交易市场退出。上周五发布的一份网上通知显示，美国众议院计划根据限制辩论的规定进行投票，并要求获得三分之二多数票才能通过。

如果该法案成为法律，中国企业及其审计机构将有3年时间遵守检查要求，然后才能在纽约证交所或纳斯达克上市。

这项法案得到了美国民主党及共和党两党支持。今年5月，美国参议院通过了《外国公司问责法案》，法案要点是，如果美国的监管机构连续三年无法检查某在美上市外国公司的审计账簿，证交会将对其除牌。法案的另一要点是，上市公司必须证明其不是外国政府拥有或控制的公司。

通常情况下，中国上市公司从美国纽约证交所或纳斯达克摘牌后，这些公司的股票仍在场外进行交易。因此，美国投资者可以继续买卖它们。但是，美国参议员约翰肯尼迪提出的参议院版法案还将禁止审计三年未受到检查的中国公司在场外进行交易。

如果这样的禁令生效，美国投资者将很难持有任何中国股票。从美国退市的中概股的公司，其美国股东要么将其股票卖回给公司，要么将其股票换成在海外交易所上市的股票。

不过，如果该法案迫使持有中国公司股票的美国投资者大批撤离美国市场，否则他们将面临风险和复杂情况。

中概股的冰火两重天

瑞幸事件后，美国资本市场对中概股的态度呈现冰火两重天的态势。

一方面是火热的追捧。到目前为止，今年有26家公司赴美上市，与去年相比，企业数量基本持平，从公司的融资金额来说，今年至今共融集了约120亿美元，大约是去年的3倍。今年中概股表现强劲。

从平均的融资规模来看，今年大概是约4亿6000万美元，去年约为1亿3000万美元，整体的个股融资规模也有了明显的提升。

而在全球最流通的10只股票中，有5只股票来自于中国公司，阿里巴巴、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、拼多多。

此外，一些符合二次上市标准的企业纷纷转战港股，据统计，今年以来已有约26家中国公司赴美上市，融集资金约120亿美元，其中最早上市的前5家公司融资金额占比约75%，显示出投资者对于超级独角兽的热烈追捧。

火热的另一面，是极寒。

瑞幸造成的声誉损失是长久的。截至2019年年底，共12家机构持有超过1000万股瑞幸股票，包括资本研究全球投资者、孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本等。最大的机构股东资本研究全球投资者持有瑞幸的股份市值将近16亿美元，而今日只剩下不到4亿美元。

对于瑞幸投资人来说，这两天无疑是历史黑暗时刻。瑞幸数据造假引发的蝴蝶效应，远不仅仅只是瑞幸在美股市场上的形象，影响的更是整个中概股在美国的信任及形象。

一朝被蛇咬，十年怕井绳。数据造假这个大帽子可能会死死扣在中国企业头上，可能永远都翻不了身。”

此次针对中国公司的退市新规，也可能将继续打出瑞幸造假这张牌，以此打击中概股在美的发展。

中国证监会有关部门负责人表示，该法案对双方利益都会造成损害，不仅会阻碍外国企业赴美上市，更将削弱全球投资者对美国资本市场的信心及其国际地位。优质上市企业是各国资本市场竞争的重要资源，相信国际投资者会根据符合自身最大利益的需要，做出自己的明智选择。

《华尔街日报》引述知情人士的话说，美国纽交所和纳斯达克拒绝自愿按照总统金融市场工作组提出的要求改变其上市规定。报道说，将中概股公司踢出美国资本市场会损害两家交易所的营收。

被摘牌名单猜想

如果这一消息成真，那么哪些中概股最有可能被摘牌？

最大的可能有二：第一，不符合“美国审计规则”的中概股；其次，就是登上禁令名单、被制裁的、以及涉及芯片等高科技企业。

从审计规则看，去年底，新修订的《证券法》要求：境外监管机构不得在我国境内直接进行调查取证等活动，未经证监会与我国有关部门同意，任何单位和个人不得擅自向境外提供与证券业务活动有关的文件和资料。

也就是说，当美国证监会怀疑中概股公司造假时，因为查不了底稿，很多证据也确认不了，查案难度很大。跨境检查要通过国内监管机构合作进行。

此前，证监会对此曾做出了回应——中方从未禁止或阻止会所向境外监管机构提供审计工作底稿。此次“清理”，最大的可能就是加强对中概股的审计，夺取直接进行调查取证的权利。但在两方关系较为微妙之时，这种做法，不一定能得到中国证监会的通过。

更何况，中国还有香港港交所。

今年以来，越来越多中概股选择在香港二次上市，也说明了香港的市场也越来越具备流动性。此外，亚洲投资人可能在美股交易时间受限，因此通过在港股上市也是给这些投资人提供一个投资的机会。

自从中美经贸关系紧张加剧以来，美国总统金融市场工作组建议收紧交易所对中国在美上市公司的标准。中国在美上市公司中如市值最高的阿里巴巴，去年已经选择到香港二次上市集资130亿美元。紧随其后的还有百度、京东等公司。

对于要上市的好公司来说，没有失去任何东西，只是换了一个地方。全球其他证券市场为了吸引中国公司给了很多优惠，上市费用他们都打包送。

美国哈佛大学法学教授杰西弗里德(Jesse Fried)表示:“他们可以利用即将被摘牌的威胁，以低价将公司私有化。”“那么这项法律会让美国投资者的处境更糟。”

截至目前，美股仍然是全球资本市场上资本化率最高、资金池子最深的股票市场。此外，美股市场专业的机构投资人居多。今年大多数赴美上市的中概股的超额认购倍数是非常强劲的，因为投资人是非常喜欢和追捧中概股的。

如果法案生效，受到损失的将是中美两方的投资人。

中国赴美上市公司已经表示，它们将转向美国以外的市场。如果法案通过，就进行交易。中概股标志性公司阿里巴巴已在美国纽约证交所上市，并在香港交易所进行二次上市。该公司曾表示，这项立法可能会迫使其美国投资者将所持股份转换为香港股票。但一些投资者在这方面会遇到困难，因为并非所有的美国券商都提供投资外国股票的渠道。

阿里巴巴表示，投资者将普通股转移到香港可能会遇到困难，或者可能不得不为此付出更高的成本或遭受损失。

其他中国赴美上市公司可能会转而私有化操作。这一过程的机制将相对简单，美国投资者可以将其股票中获得现金。但是，公司管理团队可以以低股价买下美国股东的股份，以牺牲外部投资者为代价，让内部人士受益。

在中概股背后有着上百家VC/PE的支持，未来，赴美上市出现障碍，投资人们也会更加保守的看待企业投资。就像陆正耀说过的“任何公司想要走下去，关键是商业逻辑、客户体验、成本是否能够跑下去，能不能够赚钱。阶段性亏钱可以，长期必须赚钱。”

那些疯狂砸钱、开店拓客，然后融资上市的企业，很难再通过一个好故事，迎得投资人的青睐。更重要的事，如果在美上市难度增加，美元基金退出通道变窄，那美元基金会像潮水一样撤退。