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澳银资本晒出17年成绩单:80%退出率、基金DPI均大于1

来源:融中财经   作者:融中财经   时间:2021-01-25 11:43  字号选择:

技术投资需要把控两条线,一个是市场需求度,另一个是技术成熟度。如果这两条线形成良性共振,对早期投资而言,就是一个比较好的投资时点。

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2020疫情所引发的逆全球化风潮席卷世界,众多行业深受影响。股权投资行业虽一度蛰伏,却从未凋零。机构苦练内功,整装待发。随着政策叠加,投资机构对国产替代、芯片、医疗健康、人工智能、数字化等方面加速布局,掀起了一波投资热潮。


2021年1月13日,融资中国2021(第十届)资本年会盛大开启,会议由融资中国主办,融中财经、融中母基金研究院协办。本届资本年会以“平凡的荣耀”为题,对行业生态进行了一次全面的观点挖掘和问题探讨。


会上,澳银资本创始合伙人、董事长熊钢以《技术创新投资:冒险与谨慎的平衡艺术》为题进行了主旨演讲。


熊钢表示,技术投资需要把控两条线,一个是市场需求度,另一个是技术成熟度。如果这两条线形成良性共振,对早期投资而言,就是一个比较好的投资时点。


他直言,造成技术创业泡沫化和高估值的原因就是低估了技术难度,并高估了商业价值。在投资时,澳银有两条投资纪律,第一、没有卖不出去的产品,只有卖不出去的价格;第二、以高价买入并指望更高价格卖出的行为是投机,不是投资。


“我们达到80%以上的退出率,有赖于有效的建设性投资干预。投资管理的重心是,帮助企业跨越业绩死亡陷阱,获得合理倍数收益退出。”熊钢表示。


以下为“融资中国2020股权投资产业峰会”中, 澳银资本创始合伙人、董事长熊钢的精彩演讲实录,由融资中国整理。


熊钢:非常高兴能在上海相聚,感谢融中集团,也非常荣幸能够与各位分享我们在风险投资领域的一些成功或者失败的教训或者经验。谢谢!


今天我的演讲题目是《技术创新投资:冒险与谨慎的平衡艺术》,更确切的说是技术的风险投资。


17年成绩单:退出率80%、DPI均超1


澳银资本成立于2003年成立,2009年进入中国,我们是人民币GP,也是美元基金的LP和人民币基金的LP。澳银美元基金是规模为8亿美元的母基金,投向境外专业基金管理人,目前共投资了7家GP。


澳银已经走过17年的时间,从2003年第一只美元母基金开始,到2006年时一共投了四期,投向了7家GP,一共4800万美金。现在给我们带来账面累计现金和回报已经达到8个亿,也就是说17年的时间,给我们带来了接近17倍的回报。更值得一提的是,美元GP的DPI到1的时间,平均不到50个月,这是非常出色的表现。


澳银人民币基金于2009年在中国成立,作为人民币基金GP,目前管理规模为30亿人民币,投资了100余家企业,其中23家上市公司或被上市公司并购,17家直接上市,5家并购上市。从人民币基金的整体表现看,目前已经投出两家市值过千亿的上市公司。


整体看,澳银遵循的逻辑就是专注、精细、长期主义。澳银80%的项目都是在A轮投入的,95%投向技术创新企业。投资期最长13年,平均为8年。从成绩看,人民币基金的项目退出率均达80% ,有一只基金甚至是100%退出,DPI均超1。


目前,澳银管理了8只人民币基金,有6只进入清算、一只在投资的后期、一只正在投资期。接近清算或者退出本金的6只基金无一亏损。


澳银的基金已经形成正向现金流的平均时间是6.1年,最短的时间是4.2年。


把握技术周期与产业周期的共振


对于技术投资,我们认为,应该把握两条线,第一、是市场成熟度,第二是技术成熟度,对早期投资而言,如果这两条线产生良性共振,那就是一个比较好的投资时点。


去年,我们投资的新产业生物上市,这个项目是澳银十年前投资的。这个项目,我们等待了10年,投资时,项目估值不到4个亿,现在最高市值接近800亿,我们预计回报率有150倍。


技术领域的投资能实现上百倍回报不容易,与模式创新不同,技术创新存在规模难度,达到大市值较难。这一案例,体现了澳银的投资特色,即提前布局+杰出团队+合理估值。


此外,在技术投资时,需要高度警惕短期行为导致的技术泡沫,第一伪技术壁垒:原创技术与核心技术缺失。要分辨创新技术到底是不是有原创?是不是有支撑技术?能否形成核心竞争力?这是非常重要的。第二熊彼得陷阱:奥地利有个经济学家叫熊彼特,他曾指出,低估技术进化难度与高估未来商业价值,导致技术领域估值全链条泡沫化。


我们对这句话深有感触,项目投资时,我们会预估技术在2、3年后的发展的程度,但现实是,到了4、5年后也很难形成规模。这种情况比比皆是。


越过“冯-卡门线”


澳银能实现80%以上的退出率,很大程度依赖于我们的建设性投资干预。只有越过30%“冯-卡门线”,才能将胜率提升到80%。


“冯-卡门线”就是太空环境和地球环境的分界线,这是两个不同的环境,一个是航天的环境,一个是航空的环境。我们认为投资也有卡门线。从目前的整体投资统计看,很难有一家机构投十个项目有三个实现上市,这是难以逾越的一条顶格线。通过投资价值的判断、风险的判断能够投准30%,对于专业机构已经是很难逾越了,这就是一个很重要的卡门线。


我们如何将30%的投资准确率提高至80%有效退出率?剩下的50%怎么办?确实要靠有效的、精细的、专注的、建设性的投资干预,特别是早期企业。


我们投了100余家企业,最优秀的企业大概有20-30%,企业家、团队非常棒,基本不需要投资机构太多干预,我们要做的事情就是少一点干扰他们的工作。


还有10-20%的亏损项目,这也是非常正常的一个逻辑,我们还没有完全达到这个比例,大概亏损项目控制在10%左右。这对于投资、管理是一个极大的考验。


最后有50-60%的项目需要重点管理,投资管理的重心主要体现在帮助企业跨越业绩死亡陷阱,获得合理倍数收益退出。


按照我们的经验,项目投资完成后,第一年能达到预期的不足五成,第二年之后的业绩达成率会更低,时间拉的越长,业绩的可预见性更低。所以一定要做好投后。


要勇敢点,但谨慎


风险投资要把风险放在第一位。但保守主义常被误解,我们认为,要勇敢点,但谨慎点。稳健表现在对分寸的认知,敢于冒险,但回避不确定性结构性风险。投资永远是在收益和风险中做平衡,不要置身于无法承受的风险之中。


在投资中,一定要诚实面对困境。


最后分享一下澳银投资的十条军规,这十条军规是我们17年的投资过程中,不断提炼出来的,是我们用大量的钱和时间换来的一些投资的信条:


1、高风险带来不了高价值、高收益;


2、市场中,平庸的企业永远多过出色的企业;


3、没有是完美的企业,但你必须清楚哪些缺陷是致命的;


4、不要相信三次都不能兑现业绩承诺的企业,它要么是骗子,要么是菜鸟;


5、没有卖不出去的产品,只有卖不出去的价格;


6、以高价买入并指望更高价格卖出的行为是投机,而不是投资;


7、自信:是成功带来自信,而不是自信带来成功;


8、坚持:如果不准备做十年的事情,连十天也不该做;


9、专注:偶尔打出漂亮的网球不会使你赢得比赛,专注并能持续得分才是最后的赢家;


10、己所不欲,勿施于人:自己不准备做的投资,也不要说服别人去做。

关键词:产业资本 
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