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创东方:一家专注科创股权成长价值的投资机构

来源:融中财经   作者:安多   时间:2021-02-04 11:57  字号选择:

成熟的投资体系,为创东方打造出优秀的业绩和品牌。

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以“投资造就未来”为使命,以“稳健投资、创新发展”为理念,以“专注科创型企业股权投资”为定位。在过去13年中,创东方管理的基金都实现了良好收益,其中,创东方成长基金更是获得10倍的投资回报。


近几年,通过投早、投高科技、投高成长性企业,创东方下注了一大批优质科创项目,如长园集团、和而泰、金博股份、伯特利、星源材质、东方财富、极米科技、科思科技、企查查、佳时特……


成熟的投资体系,为创东方打造出优秀的业绩和品牌。近年来,伴随科技产业的深刻变革,已提早做好布局的创东方开始冲刺。

 

在规模日益庞大的创投市场上,创东方(深圳市创东方投资有限公司)属于较为低调的那一类投资机构。而一家机构的调性,往往取决于管理者,尤其是创始人的风格。


如果要归纳掌舵者肖水龙的个人风格,比较适合的是“佛系”。这种风格传递到投资机构身上,体现在对风险的谨慎、对投资节奏的把控、对被投企业的全力支持以及对合作伙伴的倾情协作。


肖水龙,早在10年前,就有“PE界的孺子牛”美名。肖水龙出生在江西丰城一个普通农民家庭,他说自己选择做投资与家庭影响并无多大关系,但父母亲宽容、勤劳、感恩的品格,对其性格影响很深,这使得他在投资生涯中一路平顺。


“投资就是合作。”肖水龙认为,这也是践行创东方提倡的“共享”“共赢”理念的具体表现。肖水龙心目中的投资家应该是有良心,能“赚钱”。“投资家要有高度的社会责任感和‘赚钱良心’,要有深切的民族产业意识,参与、帮助、分享中小企业的发展。”


俗话说,心慈不掌兵,心善不经商。但是肖水龙却是一个热情、真诚、善良、好学、踏实、乐助的人。他的理想就是要把创东方打造为专心做投资、勤耕PE的孺子牛。


自1988年起,肖水龙从事股权投资业务超过20年,创业投资经验丰富,至今主持投资案例逾150个,包括长园新材(600525.SH)、和而泰(002402.SZ)、维尔利(300017.SZ)、康芝药业(300086.SZ)、先河科技(300137.SZ)、江西华伍(300095.SZ)、星源材质(300568.SZ)、沃格光电(603773.SH)等近20家上市企业。


从过往业绩看,正是对投资方向准确地把握,让创东方在市场上迅速建立了属于自己的行业地位。得益于“成熟+优秀”的自我定位,创东方通过“成熟的理念+成熟的团队”“优秀的业绩+优秀的品牌”,在过去13年创造了不少佳绩。


随着第一只基金(创东方成长基金)高达10倍的收益率打响了行业名声后,创东方一路稳健前行。从2007年成立,创东方累计管理规模已达到200亿人民币,累计投资项目超过260个,其中超过三分之一项目已经成功通过IPO、并购等方式退出。


在保持投资和退出良性循环的稳定发展之下,创东方也经历了数次迭代。从投资阶段看,创东方由早期投资Pre-IPO转向了VC投资;从投资方向来看,创东方由广泛投资中小型科技企业为主,到聚焦All IN科技型企业;从投资逻辑看,创东方由八大投资方向,转向四个重点;从方法论看,从过往对相关领域的平衡比例分布,升级为对含“科”量高的项目提高下注比重。


如果说,2007年是创东方出海的起始港口,那么在完成自身迭代(不同的阶段、不同的逻辑)后,创东方这家老牌成熟投资机构已经开始由江入海,驶向了更广阔、更专业的投资海域。

 

01

三年十家  一炮而红


2020年8月21日,创东方成立期满十三年周年。作为纪念,肖水龙董事长亲自填词,邀请知名作曲家作曲、发布了《创东方之歌》。在歌词的前两句中写着“谦厚做人、务实真诚”“专业做事、稳健创新”。寥寥几句,道出了创东方的性格和特点。


市场对于创东方有两个认知,其一是业绩好的老牌投资机构,另一个则是低调沉稳。


前者看,创东方是极少数能够连续十余年始终站在人民币基金综合排名前列的优秀机构;后者看,创东方内部的投资人极少出现在舞台中央,低调和沉稳是这家机构一贯的秉性。


对于肖水龙来说,公司内部形容他佛系,外部熟悉他的人,则称他仗义。虽然一贯低调、谦和,但被投企业有需要帮忙的事情,他都义不容辞。听上去,肖水龙像是武侠剧的神秘僧人。而由他一手打造的创东方,亦有些神秘。内部的体系、投资的规则、成长的历史皆不为人知。


以“做多中国、协同创新”为目标,创东方已经在中国股权投资的路上奔跑了13年之久。不同于如今一贯的平稳,早期的创东方也曾是“一炮而红”的明星机构。


创东方董事长、创始合伙人肖水龙

 

时间回到2006年年初,深圳国际信托投资有限责任公司(以下简称“深国投”)酝酿引进战略投资者。10个月后,华润投资17.4亿元人民币,获得了深国投51%的股份。至此,潜行近一年的深国投引资悬案终于水落石出。


深国投改制后,内部为肖水龙个人提供了更具想象的发展空间。肖水龙却犹豫了。2007年6月,《合伙企业法》修订、颁布实施,在信托行业深耕多年的他意识到,投资行业的重大机会即将到来。肖水龙下定决心离开国企,投身于前途广阔的股权投资行业,以发挥他自己多年积累的投资经验,为国家的产业发展和资本市场多做贡献。


2007年10月,创东方成立了历史上第一只基金“创东方成长基金”。这只基金共投资了5个项目,分别为康芝药业、成都天保、先河环保、江西华伍和星源材质。3年后,其中的三个项目先后在6个月时间内登陆创业板。截至2016年12月1日,伴随着星源材质登陆创业板,这只基金所投的全部项目完成了上市,实现了百发百中,让该基金的投资回报率高达10倍。


与此同时,在创东方成立前3年,借由资本市场的红利的到来,实干的投资团队先后投资的10个项目完成上市。这让创东方的名声一炮打响,“三年十家”是市场赋予的高度评价,也让刚成立不久的创东方在行业中站稳了脚跟。

 

02

All in科技型创投


如果将创东方最初的阶段归纳为起步早、起点高、启动快,那么在后续的成长阶段,其投资理念和打法可总结为不断的进化和迭代。


2010年,肖珂加盟创东方。他回忆,“当时,创东方坐落于深圳竹子林求是大厦12楼的一间办公室。团队成员也不多,但工作氛围非常热闹。虽然机构也不大,办公室也是小小的,但是通过一些卓有成效的工作,我们在行业里也算小有名气。”


创东方管理合伙人、首席投资官肖珂

 

在创东方的第一个阶段,投资的方法论与市场上绝大多数的机构打法类似。当时,创业板刚刚开设,包括松禾、东方富海等一大批投资机构纷纷设立。在百花齐放的背景下,要想一马当先,需要在最短的时间内证明自己的实力。为了让新车快速走上正轨,创东方最初的策略就是投资Pre-IPo项目。


“在那个阶段,什么样的公司能够上市?一定是有非常稳定的收入,并且管理比较规范的企业。”肖珂回忆,“我们在不同行业中,找到这些已经有所成就的优秀企业进行投资,帮助他们在资本市场获得更大的成功。”


通过这样的策略,创东方相较于一起出发的机构更快获得了市场、出资人的认可,但就在这时,肖水龙却猛踩了一脚刹车。


肖珂回忆,2011年,肖水龙在内部会议上提出,要做创投、做早期投资。事实上,当时的市场上,手中掌握资金的大量PE机构,疯狂的追逐着市场上净利润3000万以上的项目。截至2011年底,机构数量粗略估计已经超过3000家,投资额据统计已经超过200亿美元。行业迈入疯狂的全民PE时代,潮涌的方向是向东,但创东方却想要逆行,这不仅需要拥有抵抗诱惑的能力,还要对行业有深刻的认知和前瞻性。在决定转向VC投资后,创东方开始迅速行动起来,但这并非一蹴而就。


“2011年,创东方开始调转船头做早期的投资,但调整也花了不少时间。”肖珂坦言,投资阶段迥异,使得项目的来源、投资的标准、风控体系以及激励机制都有变化。“甚至,我们的投资决策流程都有变化,以前我们是5票制4票通过,现在变成了5票制3票通过。”


具体到投资标准,对于Pre-IPO项目,投资人重视财务数据、管理规范,以是否符合上市条件为准则,但对于VC则完全不同,投资人不仅要看懂行业,还要看企业是否有技术积累;不仅看企业当前在行业内所处的地位,更重要的是企业的成长性和后期的爆发力。


在创东方内部讨论会议上,“成长性”是一个高频词。


过去,由于谨慎的态度,创东方也曾经错过一些高估值的项目。肖水龙想了想,“估值的高低判断,还是要根据企业成长性去看。”他不止一次提出,第一要抓住成长性,第二要根据项目判断估值,必要时可以给予适当的高价,通过企业成长性来稀释高估值。


2018年初,创东方再次进化,内部提出新的打法,将以往以中小型的科技型企业投资为主的方法论转变为“坚定地做科技型创投”。这种变化同样基于对市场的洞察和判断。“机会完全不同了,”任职公司12年的管理合伙人金昂生这样说,“以前,是市场变化带来投资机会,而现在是技术创新带来的投资机会。”


创东方管理合伙人金昂生

 

“我从88年到深圳,至今已经30多年。科技创新带来的红利逐渐映射到深圳,使得这个过往的边陲小镇成长为集金融创新、科技创新为一体的国际化的都市。我们认为,重视科技创新和依靠科技创新,将是下一个阶段最重要的趋势。”肖水龙说。


提出All in科技型企业后,创东方也将最初内部称为“八星旗”所覆盖的8个方向缩减为4个,确定了以投资底层技术创新或创新应用驱动的大IT(AI、大数据)、大健康(生物技术)、新制造、新材料为主要方向。


这样的聚焦也与团队的工科背景相关。肖水龙毕业于同济大学材料专业,其他几位管理合伙人,包括阮庆国、胡金华、肖珂、金昂生等也都是工科出身。他们天然对科技项目的亲近、敏锐、熟悉,让创东方团队对这一类项目能看得懂、也看得透。


目前,在四大领域内,创东方已经投出了包括极米科技、安必平、企查查、的卢深视、伯特利、和而泰、网宿科技、康芝药业等众多优质项目。


无论是投资阶段还是投资方向,创东方都在跟随市场机会、甚至是逆风口调整方向。但是其中有变化,也有坚持,过去13年以来,创东方的投资大逻辑一直未曾有大的变化。肖水龙介绍,创东方有个投资口诀“四面十方”。四面,就是四个方面,十方就是1、2、3、4相加十个具体要求。具体而言,就是看准一个团队,发掘两个优势、弄清三个模式、查看四个指标。


“要在优势行业中找到优势企业,弄清他的盈利模式、营销模式、业务模式和销售模式。同时,对照收入、利润、销售利润率、利润增长率四个指标。”肖水龙解释。


随着投资项目的增多,创东方也将四面十方具体化。比如,第一,技术先进性、第二市场广阔性、第三业务成长性,第四团队完备性。


坚守投资逻辑让创东方实现了稳健前行,而不断的进化才是创东方核心的成长驱动力。

 

03

下注早期高科技、高成长企业


截至2020年末,创东方当年的成绩单上已经有包括慧择保险、金博股份、恒誉环保、安必平、科思科技、凯龙高科、法本信息在内的7家IPO企业,此外还有1家企业过会。


2020年3月11日晚间,创东方的内部微信群像是被点燃了。一条条微信快速跳跃着向上划过,肖水龙的手机屏幕像是被刷屏一样。就在几个小时前,创东方的被投企业金博股份网审过会。投资这家企业到最终上市,已经过去了13年。就在今年5月,创东方的长期陪跑终于迎来了希望的曙光,金博股份成功登陆科创板。


追溯这一投资案例,还要回到2007年。当时,金博股份刚成立,受制于自有资金的短缺,金博股份走到了研发资金短缺的境况,眼看即将断粮。2007年底,创东方成立没有几个月,就以天使轮介入,投资了这家专注于应用碳纤维进行碳碳复合材料制品生产的企业。


当时,市场上投资早期的机构并不多,更不要谈天使投资。虽然创东方一直偏爱投科技企业,但在如此早的阶段入手,也未曾有过先例。


金博股份的前身湖南金博复合材料脱胎于素有“中国新材料领域研究摇篮”的中南大学——集新材料教学、科研与新产品试制开发三结合的学科综合基地的二级机构中南大学粉末冶金工程研究中心。


当时,肖水龙从信托行业向创业投资转身,刚刚杀入股权投资行业,材料正是他在同济大学期间学习的专业。彼时,创东方主要投资阶段以准上市企业为主,细看金博股份,无论是营收、利润或者规模,无一具备上市条件。但基于对企业拥有的超高技术的判断和对创业团队的一致看好,创东方决定在金博股份的早期阶段进行投资。


创东方完成投资后,金博突破了研发瓶颈,顺利将第一款产品推向市场,但迎面而来了第二个问题——市场拓展。2010年,创东方追加了第二笔投资,不仅在资金上给予及时支持,还与公司团队一同分析企业面临的营销及管理难题,寻找市场的发力点。当年下半年,金博股份销售开始有起色,并且在当年实现几百万的利润,2011年利润更是翻了一番。


利润攀升后,金博股份产能问题又接踵而至。2011年年底,创东方再次追加了第三笔投资。金博团队也不负众望,于当年顺利开发出多款新产品,使公司保持着良好的发展势头。


在这一案上,几乎体现了创东方的投资逻辑雏形:投早、投科技含量高、投高成长性的企业,且长期投资、不断赋能。


在创东方的投资历史上,金博股份这样的案例比比皆是。过去,创东方投资了不少典型的科创项目,包括和而泰、金博股份、伯特利、星源材质、东方财富、极米科技、科思科技、企查查、佳时特、晶讯股份、江西国化、阿达智能、比格飞序、慧择、的卢深视等。


创东方第一只成长基金投资的星源材质亦是如此。2010年,创东方在A轮阶段对其进行了投资,而彼时,市场上绝大多数投资机构都以投资Pre-IPO为主要方向。这一项目在6年后登陆资本市场,通过长期投资,创东方在这一个案例的退出回报,超过了该只基金前四个上市项目之和,也为基金带来整体10倍回报。


“在我们看来,投资就是参股+服务+陪伴成长=成长的回报。”创东方管理合伙人阮庆国表示,“从创东方投资数量占比看,A、B轮次的早期科技项目占比高达80%。”


“同创东方、共享成长”,这不仅是创东方的slogan,也同样印证在创东方的投资逻辑中。阮庆国直言,“初早期项目创业不易,从技术、产品、客户导入,一环扣一环,每个环节都有很多困难,在项目还没跑出来的时候就进行投资,风险不小。”为了将误差降到最小,创东方有个“百里挑二”的逻辑,即看100个项目,投2个项目。通过勤看、多跑,以及十余年的经验积累,让创东方打造出自己的投资体系。


“在投资时,我们会着重于四个方向:首先,企业的技术性是否达到世界级的领先性;第二,未来的市场空间是否足够大,企业市值未来是否能够达到百亿以上;第三,投资的时间节点,企业是否在技术、市场等方面有所突破;第四,团队的构成,创始人是否具备企业家精神。”


通过这样的精挑细选,创东方过去所有的基金都是挣钱的,不仅如此,还投中了大批填补国内空白,甚至是全球领先的企业。在投资上,创东方强调项目的技术先进性,偏好那些具备颠覆性创新、国内外领先、能替代进口、能填补市场空白的标的。


2015年,创东方投资的佳时特就是如此,机床被称为“工业母机”,数控机床是实现工业现代化的基石,其技术水平代表着一个国家的综合竞争力。过去,受制于《瓦森纳协定》,中国军工生产依赖于国外进口设备,而佳时特自主研制的LS系列高速高精数控机床,填补了国内该领域的空白,打破国外进口设备的垄断。


阮庆国强调,创东方是“善良投资”。不仅为企业解决资金问题,更会想其所难,帮企业解决问题,陪伴成长。在投资佳时特时也曾有过一些波折,阮庆国回忆,佳时特主要订单为军方加工,在创东方投资后的一年,军改的出台使得佳时特受到了不小的波及,业务增长也未如预期。“我们内部的投决会上认为,项目质地优秀,一时的波动不代表未来的业绩。于是决定让步,并对此前签署的对赌协议进行让步。”


创东方总裁、管理合伙人阮庆国

 

这样对项目陪伴式的善良投资,是创东方“谦厚做人、专业做事”文化的一部分,也是其践行“投资创造未来”使命的最佳备注。

 

尾声:


从第一只基金的百发百中,到长达13年的细水长流,如果说早期的一炮而红是借助资本市场的红利,那么后续的持续胜利则是依靠不断内部的成长和选择机制的变化。


创东方内部乐于进行自我剖析。据阮庆国介绍,在日常工作中,投资团队常常会就项目,尤其是连续投资项目进行定期的复盘和交流。“首先是看项目发展是否符合预期,为什么对了,又为什么错了。以此帮助我们更好地判断项目和理解行业的变化趋势与动态。”


多年的磨炼,创东方已经成长为一家成熟且优秀的投资机构。将目标航线固定为科创股权领域后,创东方开启了新的征途。如果探究长期稳定行驶的秘诀,似乎并不是求稳而不变,而是变化中寻求价值投资的平衡。

关键词:公司 
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