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沃顿集团罗蔚:双引擎下的“并购+控股”式金融打法

来源:融资中国  时间:2018-02-08 13:02  字号选择:

早在上个世纪80年代,沃顿团队就一头扎入了“金融投资+实业经营”的领域。从以往的业绩上来看,沃顿成绩斐然,2005年,其团队就创立了全球第一个24小时全天候黄金白银期权交易平台。时间走到2010年,看到市场机会的罗蔚带领沃顿敲开了中国市场的大门。


但事实上,美国与中国金融市场环境迥异,怎样将美式投资风格纳入传统中国市场,仍需要时间探索。从整体基调上看,罗蔚的打法是:“稳健第一。”正是这种稳健的调性,让沃顿管理团队先后经历九次金融风暴,却实现了逆市而上。

 

为了更好地形成自己的风格和特色,沃顿形成了独创的5D运作模式,这种模式并不复杂,简单理解就是“基金+上市公司+被捆绑企业/项目+市值管理+跨境合作、共同劣后、并购/重组/上市”。即通过基金进入需要资金的未上市企业,再联合上市公司对适合的标的企业进行并购,公司通过持有上市公司的股权从实体经营和资本市场上获益。

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近日,融资中国重磅发布2017中国股权投资年度榜单,沃顿集团荣获“2017年度中国新三板最佳投资机构”奖项。在会议上,沃顿集团荣誉董事长、中财沃顿荣誉董事长、广东省海上丝绸之路商会荣誉会长罗蔚接受了《融资中国》独家专访,并解析了沃顿运作模式背后的独家秘诀。

 

双引擎:“金融+实业”相互作用

 

去年3月,沃顿旗下的华亚沃顿发布公告,宣布与安徽丰原食品股份有限公司共同出资设立控股子公司安徽华沃丰原食用菌开发有限公司。该子公司涉及食用菌、药用菌的技术发开等领域。通过参股合作,华亚沃顿将依托新的产业平台,增加新的业绩点。

 

窥一斑知全豹。一手金融,一手实业,是沃顿的投资特点。

 

“巴菲特为什么买铁路?摩根史丹利为何要种咖啡?”罗蔚举例:“铁路亏钱,为什么巴菲特还要买?因为铁路背后还有碳排放,和碳排放交易;种咖啡不挣钱,但90年代的时候,它从6毛钱在三个月内涨到一块八,背后还有很多期权可以放大,十倍、百倍、两百倍,越涨放得越大。这样看来,做实业看似亏钱,但在后续金融操作中赚得更多,可能赚的是实业亏的几百倍。”

 

罗蔚看来,近百年来,西方发达国家皆以金融帮助实业快速占领市场份额,金融是实业最好的补充,而实业也带给金融以有力的支撑,相辅相成。

 

这样的相得益彰,让沃顿集团拥有了更加广阔的环球视野,加之中国式“金融+实业”的投资风格,使得沃顿迅速扩张。目前,沃顿旗下已拥有五家境内外上市企业。

 

在国内市场,沃顿仍然是一支新生力量,但事实上,在美国等海外地区,沃顿早已在多个领域领跑。但不能否认的是,海外的成功经验并不能完全复制、搬回中国,不同的金融市场和政策,沃顿回到中国也需要重新探索和积累。2010年,沃顿正式进军国内资本市场。

 

谈及回归,罗蔚坦言,国内丰富的项目资源和高回报是最重要的原因。国家工商总局数据显示,我国创业创新热潮持续高涨,新设市场主体达到新高点。2017年,全年新设企业607.4万户,同比增长9.9%,平均每天新设1.66万户,而2016年是1.51万户,较2016年5.7%的增速大幅提升。

 

在这样的热潮下,中国已经成为最活跃的创业大国。罗蔚表示:“在中国,我们不用担心找不到好项目,我们将重点放在上市渠道建立上,将国内的好项目装到境外上市公司中。”

 

“现在我们在国外的力度慢慢减少,开始加大在中国的投入。”但高收益背后也有高风险,“国内政策环境变化很快,这种高速的变化对于企业经营而言,可能会造成一些决策的风险,所以要平衡考虑。”

 

沃顿的平衡之策是,打造“PE基金护航+对冲交易+价值管理”的盈利系统,形成“大消费、大数据、大平台”的内生性循环消费生态圈。

 

投资论:“并购+控股” 借跳板“过河”

 

除了“金融+实业”的方向,沃顿的另一特色就是“并购+控股”的运作模式。

 

并购,是沃顿模式的核心。罗蔚看来,企业单靠自己做大是很难的,通过资本的力量,能够快速实现自身价值的最大化。“巴菲特之所以能如此成功就是靠不断的并购,再看美国金融的历史也是通过并购和利率。”

 

在选择并购标的时,沃顿有自己的一套方法论。目前,沃顿投资领域包括稀缺资源、新能源、环保产业、新技术、新材料、文化娱乐、休闲养生、高新制造业、资产管理、重资产类轻资产化等大消费、大数据、现代新经济相关行业。

 

除了对于领域的关注,罗蔚对并购标的设置的底线是有盈利。“盈利规模在每年两、三千万的企业基本上都可以并购上市。”但业绩好并不等于企业就一定可以上市。“A股是‘千军万马过独木桥’,竞争太激烈了。”一条桥过不去,沃顿选择绕路而行。新三板就是最好的跳板,“先‘搭’到新三板,再‘搭’到境外股票,结果是一样的。”

 

罗蔚坦言,此前,团队也曾考虑过A股市场,但一则等待时间长,二则难度大。相较之下,新三板更加容易。更何况,新三板仅仅是到达彼岸中的一座浮桥,这座浮桥的作用是借力跳到最终其他的市场中去。

 

浮桥也有风险,流动性成为目前新三板最大的问题。“浮桥只是为了过河又快又安全,不是要在上面停留。但有浮桥总比游泳到对岸好,所以我觉得新三板是一个很好的机制,也是一个挺伟大的发明。新三板对中国资本市场的帮助是很大的。”

 

除了A股市场激烈的市场竞争,另一面则是盈利越高的企业越难拿下。对于价格过高的拟并购标的,罗蔚的态度是的:“不求最好,但求最合适。”

 

在选择标的的过程中,也会出现一些挣扎于生死线上的优质企业。罗蔚认为,即便一些企业目前处在困境中,但未来还是可以分拆后上市的。“我们把这样的企业装进一个上市公司中去,先养一养,花点时间和钱把企业救回来。”

 

“不一定选现在最好的,只要将来好就可以了。另外还要看这个企业是否能接受把其他企业或项目并购进来。之后,通过并购到我们已有的上市公司中,再分拆上市的话,那它分拆上市之后至少也是一个‘壳资源’,‘壳资源’比不是上市公司溢价高很多倍。”

 

按照这样的思路,一些刚达到上市标准的企业,通过后续的并购,自身价值不断提升。沃顿的“并购+控股”不断循环,成为一个生态链条。

 


环球金融视野:从IPO到区块链

 

去年下半年IPO通过率出现明显的下降,且自7月后出现连续下降。尤其是自2017年10月主板和创业板发审委合二为一组成“大发审委”以来,在共计审核的36家首发企业中,13家遭到否决,另有3家暂缓表决,通过率仅有55.6%。据统计,截至去年11月,共有约430家企业上会审核, 66家拟IPO企业首发被否。在这种背景下,不少企业选择赴境外上市,其中以互联网科技类、电商类企业尤为引人注目。

 

在罗蔚看来,收紧IPO是适者生存的好事。他认为,一方面IPO审核按照有利于市场发展的方向制定,对企业、市场都是好事;

 

另一方面,换一个角度看,在境外上市的国内企业吸收境外的资金来发展自身,对企业和支持中国建设也都大有益处。“IPO审核收紧只能对企业有些影响,但只对在国内上市有影响,在境外上市就没有影响。换一个角度来看,在国内不能上市,那就跑到B地方、C地方上市,将其他地方的资金吸收过来为中国服务,只有更好没有不好。”

 

刚刚进入2018年不久,又炒热了一个风口——区块链。早在2008年,一位化名为“中本聪”的人发表了一篇关于电子现金系统的九页白皮书。一年后,他挖出了比特币的第一个区块——创世区块,这是区块链历史上第一个里程碑。

 

十年后的今天,区块链变成了当下最火爆的技术之一。不论硅谷大佬还是金融巨头都在积极布局区块链投资。截止2017年第三季度,美国前10大银行中已经有9家都参与到了区块链行业投资,投资总金额达到2.67亿美元。

 

在国内市场上,基于区块链技术,有迅雷的链克、暴风播酷云、宠物游戏等互联网产品遍地开花,各大互联网公司先后入场,应用市场一片火热。

 

对于区块链的投资,罗蔚显得比较谨慎。“比特币就好比一种能够炒的商品。在美国,一个比特币涨一万美金后,就获得合法化承认,那说明这个合法化是为它服务的。像美国这么大的一个国家为比特币作出改变,背后自然有他的考虑。至于怎么投?要不要投?——比特币是一个大涨大跌的商品,对于一般投资者来说是高风险、高回报。七十二行,其实样样都可以投。我们沃顿还是稳一点、慢一点,赚慢一点总比亏掉要好。”


关键词:并购 
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