易联资本合伙人卢胜利:GP,LP构造共赢新生态

2017-02-08
来源:融资中国

 

从自身的角度看GP,我们面临募资难的问题。在这个过程中跟GP打交道的时候,LP看的最多的是什么?一个是媒体的曝光率,看你这个公司有没有大佬,比如说大佬到这参加活动到那参加活动,很少真正静下心关注自己的业务。所以我希望GP更加关注自身业务和自身能力的提升。

 

 

云月投资合伙人宋斌(主持人):请四位GP讲一下作为GP应该用哪几个关健词做哪些事才能体现自己的专业性赢得LP的信任和支持?在投资过程中对VCPE有偏好吗?

    

东方富海合伙人贾旭:首先GP是一个工匠活,要跟被投企业要沟通要去熬,要走到田点地头,这都是工匠活。最后才能下投资决策,期待一个更高的收益,这是GP要回归本质最终的形态。围绕这样的目标,可能最终的在好的激励制度底下希望有比较高的回报,GP的从业人员如果从业时间稍微长一点,会有一个职业风险。回归本质还是要赚钱,这是作为GP终其一生要完善的事,除了赚钱要有特色。我们的医疗基金里面在过去的人民币基金过去10年、15年主要的套路是前5年募集一个大的,在这个里面细分到小种类,但是是用一只基金去投,一只GP的投决会里面可能三五个人,但是这里面一定要聚焦,如果所有的人都投入到医疗健康行业,那这个行业是否还有机会呢?我们可能会考虑一下。

 

璞玉投资合伙人孙达毅:理论来讲没有偏好,因为这里有一个资产组合配制的包里面,有时候这两种都有需求,我也不是全部不投,我可能挑一些比较优质的,这两者都是必要的组成部分。

 

屹唐资本总经理唐雪峰:对我们来讲偏好是天然的,我们最大的股东是北京经济技术开发区,它承载的产业是高度集中的,有几大龙头的产业集群,比如说医疗医药,电子装备等等,因此我关注的行业一定是跟我区的产业高度相关的。我觉得如果是产业资本的话天然对行业有偏好,如果是财务投资者不在乎产业,而是看回报,我们的基金里面比如说什么都在的话,一是感觉难度大,二是它的回报很难预测。在模型里面无法测算它的概率,我们更喜欢垂直的回报好一些。

 

易联资本合伙人卢胜利:我们易联资本一直专注于大数据和大健康。专注这一块也属于易联资本努力做的事情,然后还有一点就是跟LP沟通的时候要真实,我们的数据基本上是真实的,占多少的股份比例都是真实的给到LP审核。

 

易联资本09年成立,做了三只基金投了29个项目,其中退出的有5个,最差的退出的有8%的收益,最好的收益差不多是6倍,还有一块已经上市的有3个,还有一个今年到明年IPO的有6个。我LP沟通的时候要让它看到你的数据,有很多的LP看到我们的数据还是很欢喜的。

 

盘古创富创始合伙人 许萍:从美元出发的大部分的是机构,我们的美元基金LP都是外国的机构,人民币机构基金大部分是私有企业,机构比较少。我们第二期的人民币基金刚刚投完,第三期会多引进一些国外的投资人。刚开始的时候基金是两类:一类投医疗,一类是大范围的IT技术改造产业,统筹叫做消费升级。医疗是特别特殊的,不是学习学习就行的。其他的2B也好2C也好是混在一起的,我们叫做它成长基金。你是做互联网的,我们有很多个人和基金就是互联网出身的,是互联网企业的创始人,他很快就能看得懂。你在那个时候看清的投资理念跟它吻合以后就很容易达成共识。最近新起来的GP,像它投下去的企业,企业上市以后,他们也成为自己基金的LP,这就很容易形成共识和信任度。

 

云月投资合伙人宋斌(主持人):实际上投资的标的和方法很有差异,PE投资的时候发现门槛高,不容易进来,而做VC门槛低,但是做好了不容易。还有一点,做VC的科技投资前面很难进去了相对比较容易,所以不同的基金不同的GP要求的专业技能和专业积累也有很多不同,LP需要仔细分别。我给孟总的问题是你讲的个人投资者也好,或者LP,你怎么看以产业资本为背景的LP具备什么样的特点有什么样的偏好?

 

通江资本总裁孟君:产业的投资人比较多,可能是产业背景非常的明显,它的钱来源于产业集团自己赚,要么是老板自己口袋里面掏出来。他们今天投钱出来做LP,第一考量是你作为基金管理人是否能辅助我的产业走向多大,横向上他可能比你还专业,但是纵向的时候融资、并购的时候他要给我们找一些标的,产业投资人特性是非常明确的,一个是规模大,它能够容忍前期的过失,不一定要求你的利润前期达到几个亿,孵化类的你的技术对我的产业升级是有帮助的我可以投,还有一种方式周期比较长,要么是容忍你三年五年资产化做不了的时候,集团做收购退出,产业资本是比较明确的。

 

产业投资人一般来讲我们和产业资本合作,我们一般采取双GP的方式,我也要求他作为一个管理人进来,一般两类,我给三五千万,我不参与管理,那和一般的投资人就没有什么区别,第二我们希望帮助它的产业链做一些调整,退出也比较可控,因为他本身是这个行业的龙头企业,有一定的影响力,他非常的专业,我们在一定程度上可以形成户部,所以我们也要求他们做双GP管理人。

 

云月投资合伙人宋斌(主持人):做PE投资和产业投资是有差别的,PE是通过金融来带动产业的发展,产业投资家考虑的点可能不太一样,一定要把位置摆好,摆好了可能1+1>2的状态。现场有这么多的嘉宾,现在说钱多的溢出来,你们给我一个结论,钱真是很多吗?真的很多吗?作为股权投资的,你们多或者不多理论是什么?

    

屹唐资本总经理唐雪峰:最近十年从现在还是往后算十年,创投行业就跟十年前的房地产行业一样,大家都开始盖房子,迅速出现了大龙头,像天津顺驰,然后一下子就没了。创投也是一样的,几个明显的信号,第一政府引导基金,过去一千万一个亿就行了,现在不喊出几百个亿不好意思说。第二信托做LP,国家也鼓励保险做LP,今年也鼓励银行做LP,几万亿的资产切出一点点来做也是非常大,最终钱一定经过一轮无序的流动最终回归到理性,留下来的还是有自己操守和专业的机构。

 

璞玉投资合伙人孙达毅:唐总讲的总结非常好,我做一个补充。我们在海外募资,募资其中体现出一个特点,就是结构和结构的错配,我们虽然做LP的决策,但是我同时也是一个GP,我目前的观点是合格投资者比较少。说跨国公司在中国投资,20几年中国投资总是排名第一第二,超过20%的海外投资都在中国;但是到PE投资领域,中国的就小的多。我们在美国的经验是20%的机构在亚洲可以进行投资,其中可以把中国单独拎出来单独投资的又是20%,这两者又是一个错配。我们的美元投资一般十到二十年,去投一个3到5年的基金我根本不敢去做,这里面错配的需求非常的多。另外分工的事情,海外也拿美国举例,美国的保险公司,开始投PE的时候,基本上是自己的团队,现在1/3的保险公司坚持自己的团队自己投,2/3已经外包给更加专业的机构来投了。因为每个人真正的投一个基金,这个需求很少。

 

云月投资合伙人宋斌(主持人):整个流动资金量大,但是作为可投资的钱有多少?第二政府出资和市场资本之间积极性又有多大的比例?第三不同的行业分配上又有多少?第四对投入资金的阶段上,不同阶段投资的项目GP也有很大的差异,细细想来说多也对说不多也对。

    

东方富海合伙人贾旭:我觉得适龄女青年很多,但是梦中情人很少。宁做榴莲不做香蕉,我们希望把自己的医疗基金做出特色,能够吸引到长期的合作伙伴。我们希望LP是市场化的场景,过程中有一些妥协,为了达到最终的目的。我们不断的试错用这样的方式沟通,我们也欣喜的看到人民币的机构LP在快速的成长起来。

  

易联资本合伙人卢胜利:前两年感觉钱还是多的,毕竟市场没有那么好的项目。但是经历了过大众创业万众创新,近一段时间感觉手头的钱有点少,我们现在所投的项目基本上是稳健性的,只要你了解我们,看了我们所投的项目业务基本上都会投我们。

    

通江资本总裁孟君:我觉得市场的钱还是多的,我们很多是产业投资,机构性的基金和产业为主。现在货币总量一直增加,市场流动的钱一定是多的,前面两位嘉宾讲的很好你的产品是否能适应市场,能适应市场钱一定是多的,否则钱肯定难募,还是专注做好我们自己,钱还是很多的。

许萍:这是一个产业链,母基金也好,最终的LP,还是我们最终接触项目的GP也好,不管哪个阶段,你一贯的追求自己的产业价值和价值投资,那么你的资金是一定够的,不能说多也不能说少,但一定是够的,一定是一个稳定的持续状态。

 

云月投资合伙人宋斌(主持人): 2017年预测一下,第一LP会加大资金的投入?第二基金会增加对项目的投入,第三整个项目的退出会有新的增加吗?

    

东方富海合伙人贾旭:这个顺序一定是加大力度的,供需双方一定把资产配制的工作做起来。以医疗为例,我认为医疗主要的退出方式是并购,上市公司的并购欲望是很强的,其他的领域我不说了。

    

易联资本合伙人卢胜利:我觉得第一个问题和第三个问题都是增加,第二个问题针对目前来讲市场上包括一些引导基金,或者说是GP或者对LP的关注,整体也会密集的合作。

    

通江资本总裁孟君:我认为这三个问题都是增加的,因为货币增量增加了,财富总量增加了,无论是LP对基金的投入,基金对LP的投入,我觉得会增加的不止一点点。

    

璞玉投资合伙人孙达毅:LP投入金额一定会增加,但是洗牌也会增加。第二我认为现在是洗牌阶段,基金它根本没有更多的信心投资更多的项目,第三GP应该花大量的精力帮助企业退出套现,第三个会增加。

    

屹唐资本总经理唐雪峰:第一个问题LP可用来投资的钱大幅度的增长,但是GP能拿走的钱只占供给里面很小一部分。第二块的问题GP拿钱完全要分类的,至少我看到一些机构完全是超募,好机构拿钱的能力越来越强也是一样的。所以我觉得两极分化这件事情一定是存在的。最后就是GP投向的热情肯定有,但是目前来看,合伙人这种狂热在下降。退这个事要看证监会,是否有加码的政策,不管里IPO退出还是并购退出,政策都是重要的影响因素,这不是我们能预测,我当然愿意GP投的项目越快退出越好。

 

盘古创富创始合伙人许萍:你的出口和进口要有一定的速度,要不然就会人为堵车。另外大家理智以后都关注产业的兴起,比如大数据区块链,大家都等待有没有吸引这么多的资金吸金的地方。我经历了无数次的金融风暴,我们自身的观点,往往是在经济下滑期会加紧速度,尽管这样,下一轮能否拿到我们还是充满了紧张感。我们2016年相反是最佳投资多一些,今年是加大投资,我们第八年是我们自己的IPO元年,今年我们A股和美元基金都将有真正开始上市的,因为我们都是很早期进去的。老投资人有了回收以后对我们加大了投资,把业绩给新的投资人去IPO。两方面来说对我们资金都是加大的。

 

云月投资合伙人宋斌(主持人):这都是投资家们真实的智慧,2016年我们的投资和我们的退出以及海外的募资都是高潮,所以2016年是过了非常欢喜的一年,2017年也会非常好,而且是在结构性的优化情况下希望它更加好

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