这家企业IPO募资遭腰斩,原因竟然是……

2018-04-24
来源:融资中国

药明康德募资计划被否。更正后药明康德IPO新股不超过1.04亿股,预计募集资金21.3亿元人民币,较公司此前预披露的57.4亿元减少63%。药明康德的新发行价格将不低于20.48元,发行市盈率为18.96倍,低于中国A股23倍的市盈率红线。与此前按募资57.41亿元,发行价55.20元计,发行市盈率将超过51倍。证监会此举有利于化解A股资金面压力,消除市场对“独角兽”IPO的顾虑。谨慎监管,有利于“独角兽”平稳登陆A股,也为后续企业顺利回归铺平了道路。


4月16日,药明康德发布的招股意向书显示,此次IPO发行数量不超过1.04亿股。预计本次募集资金使用额为21.3亿元人民币,较公司此前预披露的57.4亿元减少63%。药明康德招股意向书回调,反映了监管层对快速IPO 的新态度,引起了市场广泛关注。


药明康德是闪电IPO的典范。今年2月2日,药明康德更新招股书申报稿,3月27日即成功过会,4月13日获得IPO核准批文,4月24日上网发行新股,前后仅用了60天左右的时间。


监管层对新经济的政策支持,不仅是“绿色通道”。今年3月30日,由证监会制订,并经国务院同意、转发的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》也正式发布,欢迎“独角兽”企业以CDR方式,或以IPO的方式,回归A股市场,或直接A股上市。而且证监会同时修改IPO上市制度,允许符合条件的试点企业,在业绩亏损的情况下登陆A股市场,为“独角兽”企业A股上市提供便利。


药明康德与此前的富士康,并称为 “独角兽”、新经济IPO绿色通道的代表性案例。此外,药明康德还是首支以IPO形式,回归A股的中概股。2007年8月9日,药明康德曾在美国纽约证券交易所上市,当时发行价为14美元/ADS。


2015年12月10日,药明康德启动私有化进程,以33亿美元回购,从纽交所私有化退市。目前,药明康德已经成长为国内规模最大的小分子医药研发企业,国内CRO(医药研发合同外包服务机构)巨头,全球排名第11位。药明康德主要向制药巨头提供“研发外包”业务。


以IPO 回归A股后,药明康德在此前的招股书中,拟募集资金57.41亿元,投资“苏州药物安全评价中心扩建项目”等10个项目。证监会审批否决后,此次的招股意向书中,药明康德拟使用募集资金的项目减少为4个,拟募集资金减少为21.3亿元。尽管拟募集资金上发生了变化,但拟发行新股数量上没有变化,均为不超过1.04亿股。


锚定发行新股与药明康德总股本有关。发行新股前,药明康德总股本为93778.7万股。由于其总股本超过4亿股,根据《证券法》的规定,发行新股后,新股占总股本的比例不得低于10%,因此药明康德发行新股数量不得低于1.04亿股,否则将有违《证券法》。目前,药明康德招股意向书实际上已锁定1.04亿股下限。


在拟募集资金、发行股份数量都锁定的情形下,实际上确定了药明康德IPO发行价区间。在不考虑募集费用的情形下,药明康德的发行价格将不低于20.48元。与此前按57.41亿元计,55.20元发行价相比,收窄募资规模后,药明康德发行价跳水一半。


发行价变动,将对药明康德市盈率产生较大影响。药明康德2014年后,各季度基本每股收益分别为0.51元、0.39元、1.08元、1.13元,如果根据药明康德2016年的每股收益测算,发行市盈率为18.96倍,低于中国A股23倍的市盈率红线。


较低的市盈率压缩了药明康德的投资泡沫,降低了投资风险。事实上,按照此前药明康德招股书中,拟募集资金57.41亿元、拟发行价格55.09元计,发行市盈率将超过51倍。超出50倍的发行市盈率,不仅为日后的股价运行带来风险,实际在IPO过程中也难以实现。57.41亿元的募资规模,对药明康德来说确实胃口太大。


在药明康德之外,目前过会的三家“独角兽”中,根据此前招股说明,药明康德拟募资57.41亿元,宁德时代拟募资131.2亿元,富士康虽然没有明确募资金额,但其募资项目对资金的需求高达270亿元,所以市场推测富士康的募资不低于270亿元。如此一来,这三家“独角兽”企业的募资就有可能超过460亿元。


如果再加上BATJ回归的募资,对于阿里、腾讯而言,百亿募资显然只是起步价。因此,“独角兽”上市给A股带来的融资压力,将是一个非常大的顾虑。对于投资者而言,难免考虑到A股回归企业利用募资炒作的可能。


因此,监管层压缩药明康德募资规模,仍是处于严控A股风险的考虑。尤其是药明康德作为“独角兽”企业。实际上对于“独角兽”的回归与上市,A股市场预判并不一致。一方面市场欢迎“独角兽”回归与上市,毕竟“独角兽”通常都是行业的领头羊,或是在行业中具有举足轻重的企业。这些企业的上市有利于改善A股上市公司的结构,改善上市公司的质量,而且对于活跃A股市场的交易具有积极意义。


但另一方面,如果药明康德执行原定募资计划,重回高发行价格、高发行市盈率、高超募的“三高”发行状况,对于新经济回归A股将产生不良影响。从资金总量来看,虽然2018年2月份以来,IPO明显放缓,但今后A股将面临中国人保等蓝筹上市,同时面临独角兽集中发行及试点CDR,以上变数均将对资金面将产生压力。


因此,从证监会最新IPO批文来看,药明康德的募资计划遭到腰斩,这表明证监会对“独角兽”的募资计划也是加强监管的。这显然是有利于化解“独角兽”A股上市可能带来的募资压力,从而消除市场对“独角兽”A股上市的顾虑。谨慎监管,有利于“独角兽”平稳登陆A股市场,也为后续“独角兽”企业的顺利回归与上市铺平了道路。


作为“绿色通道”的IPO案例,药明康德的募资调整,说明监管层不可能任由独角兽、CDR以及新蓝筹越界融资。无论何种企业,A股市场发行市盈率的高压线不能改变。23倍发行市盈率红线,将是药明康德留给后来者的参考。


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