6月29日，拼多多向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，欲赴美IPO。在招股书中，陆奇赫然出现在拼多多独立董事及薪酬委员会主席位置上，引发各方强烈关注。
自从离职百度之后，这位被称为“硅谷最有权势的华人”的大佬新去向，就成为业界关注的重点话题，大多数人对陆奇将拼多多作为“下一站”表示无法理解，而多家媒体则较为客观地认为，陆奇与拼多多就此关联绝非偶然，可能是拼多多背后的资本作祟，希望借助陆奇的声誉及影响力，来推高拼多多的估值。
不管真相如何，拼多多在刚刚过去的周末的确刷足了一波存在感，也引发了各方或称赞或嘲讽的评价。那么，这家成立不满三年，即蹿升到无数初创公司无法企及的商业高度的独角兽，其运营模式究竟有何独到之处？另据《财经》报道，此前黄峥并未对内提及上市计划，员工听到上市消息时都是一脸懵逼的表情。拼多多如此“仓促上市”背后，又预示着资本市场出现了何种异动？
3年长成独角兽，拼多多或撑不起高估值
2015年对中国互联网而言是很重要的一年，这一年10月，美团收购大众点评，成为团购市场无可匹敌的No1，历时数年、拼杀惨烈的“千团大战”就此落下帷幕。而就在此前一个月，主打社交电商的拼多多宣布成立，4个月单日成交额突破1000万，成立1年用户总量突破1个亿，发展势头异常凶猛。作为对比，京东用户总量突破1个亿，花费了整整15年时间。
彼时在电商业务屡屡受挫的腾讯眼中，拼多多简直就是挽救腾讯电商颓势的不二之选。于是，2016年腾讯联合IDG资本，共同领投了拼多多高达1.1亿美金的B轮融资，被阿里、京东视为“野蛮人”的拼多多自此像是坐了火箭般，走出了一条耀眼的商业发展之路。
纵观拼多多的商业裂变路径，其实也并不复杂：用户通过朋友圈及微信群发布带有拼多多团购的链接，并以较低的商品价位团购，其本质还是通过由价格与价值形成的性价比，来吸引及收割用户。拼多多改变了以往团购、聚划算等由商家或平台发起的拼单模式，转而由用户自主发起团购，将社交传播的力量发挥到了极致。此外，在“腾讯的社交、拼多多的电商”综合作用下，拼多多显露出惊人的商业能量，2017年GMV就已超过1000亿，另据极光大数据显示，到2018年5月，拼多多在应用端的渗透率已达26.5%，一举超过京东的23.52%，手机淘宝则为51.88%。日活水平也不断攀高，据媒体报道，到6月26日的日活水平，手机淘宝为1亿7千万，拼多多为5500万，接近手淘的三分之一。
评价一家公司做得是否成功，自然也不能只看上述数据，虽然拼多多发展势头凶猛，但也有致命商业弱点。据《财经》报道，尽管拼多多在订单量上超过京东，但客单价非常低，2017年的客单价约为32.8元，不到京东的十分之一，阿里的六分之一；同时，根据招股书显示，拼多多2018年第一季度收入为13.85亿元人民币，同比增长37倍，但仅为同期阿里的2.2%和京东的1.4%，差距极大。拼多多在线营销服务（类似于淘宝在线广告系统）成为重点发力业务，占据一季度总收入的80%。
对于这样一家对京东、阿里造成较大压力，但其收入又远逊于上述公司的社交电商企业，资本市场给予了怎样一个估值呢？
据资事君（ID：zishijw）了解，拼多多本次上市的估值或高达300亿美元，而在成立三年时间里，拼多多已经获得四轮融资，在最近4月份的C轮融资中，拼多多获得腾讯领投的30亿美金左右的投资，估值接近150亿美金。如今时隔仅两个多月，其估值便又飙升了一倍，而近期将要IPO的明星企业中，美团点评最新估值为600亿美元，小米科技则处于540亿至700亿美元区间，京东今日市值为555.9亿美元。拼多多在GMV（衡量电商企业增速的最核心指标）上堪称疯狂的增量速度，或是其估值飙升的根本性原因。据招股书显示，2017年拼多多GMV为1412亿元，2018年第一季度GMV为662亿元，达到2017年全年的46.8%。
不过，GMV飙升背后也有隐忧，据极光大数据显示，2018年1月到2月，拼多多月均DAU从峰值的4323万，降到了4013万。从用户的环比增速看降幅明显，2017年9月底、12月底以及今年3月底，环比分别增58%、55.2%和20.47%，处于高速发展期的拼多多，初尝“数据下滑”的苦涩滋味。同时，据招股书显示，2016年、2017年其净亏损分别为2.92亿元、5.25亿元，而今年一季度的净亏损就已达2.01亿元，2018全年亏损金额或将进一步扩大。
遭遇发展瓶颈的拼多多，是否能支撑起300亿美元的估值？这是摆在拼多多团队面前一道待解的难题。
资本市场新一轮寒冬到来
据AI财经社报道，从传出IPO到最终递交招股书，拼多多只用了3天，这家社交电商独角兽，又一次跑出令业界为之侧目的速度。不过，匆忙上市背后，资本市场或已变天。
一切皆有预兆。6月7日，小米首次递交了CDR发行申请，12天之后小米突然改口，称选择先在香港上市，再择机通过发行CDR的方式在境内上市。与此对应的，则是小米由千亿美元估值传言，跌落到如今的近乎“半价”。在前段时间的投资推介会上，雷军一句“这次550亿美元的定价，就是我也不想开价了，你们随便开吧。总不至于连550亿美元都不值吧？”，表达出对小米低估值的强烈不满。
其实，小米估值减半是香港资本市场“用脚投票”的结果，从此次小米公开发售情况就可以一窥全貌。据此前媒体报道，截至6月28日招股结束，小米公开发售部分累计获得约11万人认购，超额认购倍数达到约8.5倍，冻结资金接近230亿港元，这一结果让不少香港券商深感失望，原本预估的百倍认购化为泡影。一家香港券商经纪业务负责人道出认购遇冷缘由，香港散户认为小米估值偏高，同时去年在港上市的四只代表性新经济股票，即阅文集团、易鑫、众安在线及雷蛇的股价持续大幅下挫，更让投资者对小米上市之后的市值表现持怀疑态度。
香港资本市场如此，那美股市场呢？今年上半年，中美之间贸易摩擦不断，以京东、阿里为代表的中国新经济概念股纷纷告别了2017年的上涨行情，进入股价下行通道，京东在5月底股价一度跌穿35美元，较今年1月时超过50美元的股价跌去30%，市值蒸发超过230亿美金。而在新金融领域，资事君在此前《解读在美上市7家互金公司最新财报，5家破发3家谋转型》一文中提及到，截至6月26日收盘，7家公司中的5家股价已破发，最高跌幅超过70%，美股市场表现让投资者心碎不已。
另外，随着二级市场的连续下挫，当前一级市场的融资环境也正在变差，不论企业数量还是融资金额，都创下近年来的最低水平。据券商中国记者统计，今年上半年全市场股权类融资（包括IPO、增发、配股、优先股、可转债和可交换债）合计达到7095.42亿元，仅占2017年全年的41.20%，融资家数320家，仅占去年全年额29.04%。受此影响，今年上半年IPO募资922.87亿元，仅为去年全年的40.11%水平。包括影视、新经济等产业融资，都纷纷陷入融资僵局，预示着新一轮资本寒冬已经到来。——这也是小米、美团这类超级独角兽纷纷改口，选择提前上市的根本性原因，唯有上市后借助资本力量，才有可能熬过这场资本寒冬。
对于连年亏损的拼多多而言，此时上市，尚有可能以一个相对较高的股价，在资本市场募集到更多资金，你看它“饥不择食”地在招股书中将陆奇抛出来，就足以见得内心也是一片“凉凉”了。